华创证券-2013年12月19日-食品饮料：2014年度策略观点-白酒行业重归轨道，大众品看消费升级

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载


大幅[table_main] 行业月度报告
2013 年12 月19 日
行业月度报告

食品饮料
证券分析师： 薛玉虎
执业编号： s0360513050003
Tel： 010-66500882
Email： xueyuhu@http://wendang.chazidian.com
研究助理： 金 凤、冀 楠
Tel： 010-66500878


白酒行业重归轨道，大众品看消费升级
食品饮料2014 年度策略观点



投资要点
行业评级
行业评级： 推荐
评级变动： 维持

1. 食品饮料板块的长期投资主线是消费升级和品牌集中化：伴随城镇化发
展、人口年龄结构的变迁、经济发展带动的居民收入的提升以及消费者消费理
念和消费能力的变化，在未来很长一段时间内，消费升级和市场集中度提升的
趋势将主导食品饮料行业的发展，企业主体的管理能力和竞争能力会推动行业
健康理性发展，促进市场的优胜劣汰，我们认为消费品行业将维持长期稳健增
长的趋势，部分行业尤其是大众品行业，已经步入并购整合的末期，向寡头竞
争格局过渡，收入和利润增速维持相对稳定，行业成长点集中在结构升级和市
场规模的扩张，从投资角度来讲，建议长期持有龙头企业；而刚进入整合期的
行业，需要关注具有管理、营销、品牌等核心竞争优势的企业。
2. 消费市场是分层次的，高端消费和大众消费长期和谐并存：消费者群体的
多样性决定了高端消费和大众消费将长期并存，共同发展，并不会此消彼长，
高端贡献利润，大众贡献销量，短期的政策干扰因素并不会影响长期的发展趋
势，因此在认清行业本质的前提下，对于短期内遇到危机的高端消费市场给予
关注，从历史走势来看历次高端酒水市场遇到的危机都是行业再次发展的起
点，13 年在白酒板块在经历过度悲观预期的打压后，14 年行业筑底过程中的
估值修复行情值得关注。
3. 13 年行业走势分化，大众品表现突出，14 年板块更注重均衡配置：2013
年的食品饮料板块表现冰火两重天，酒水板块跌入低谷，食品板块接过领涨的
大旗，截止到2013 年12 月18 日，食品饮料板块涨幅-11.53%，跑输沪深300
指数2.18 个百分点，其中白酒板块一改近几年强势的走势，全年下跌40.54%，
大众食品单边强势，细分板块中，乳制品板块涨幅73.75%，肉制品涨幅26.65%，
调味品板块涨幅37.81%，啤酒涨幅14.22%，葡萄酒延续了2012 年的颓势下跌
16.68%；经历13 年的大涨后，大众品板块14 年继续获得超额收益的空间有限，
而白酒基本面短期拐点难觅，食品饮料建议均衡配置，等待机会。
4、白酒行业基本面反复筑底，14 年行情值得期待：13 年是行业的深度调整期，
再经历了将近两年的调整后，业绩基本兑现悲观预期，目前板块估值仅9 倍，
历史新低，估值具有足够的安全边际；从行业基本面的走势来看，最差时期已
经过去，目前市场开始逐步恢复，处于反复筑底期，，但趋势观点仍需等待，
14 年整体的走势将是行业基本面企稳，一季报会是企业业绩压力最大的时点，
白酒板块估值回升，明年白酒行情值得期待，建议积极关注。长期来看，白酒
行业具备强大的生命力，值得长期持有：白酒消费具有深厚的文化底蕴，短期
外部环境的影响不会改变行业长期的发展趋势；行业未来将会是挤压式增长主
导，建议低谷期介入具备品牌力和营销能力的可持续增长的优质企业。

推荐公司及评级
公司名称及代码 评级






行业表现对比图(近12 个月)
2012-07-03～2013-07-03
-27%
-19%
-11%
-3%
5%
12-7 12-10 13-1 13-4 13-7
沪深300 食品饮料


相关研究报告
《食品饮料行业三季报总结》
2013-11-06
《食品饮料板块中报总结和九月策略月
报》 2013-09-10
《旺季前积极布局白酒板块，大众品业绩
为王，奶粉估值将提升--食品饮料7 月策略
观点》 2013-07-03
《白酒基本面企稳向好，食品关注持续恢
复增长企业--食品饮料6 月策略观点》
2013-06-05
《白酒淡季缺乏催化剂，大众品持续缓慢
恢复-食品饮料5 月策略观点》
2013-05-03
《白酒板块估值亟待修复，大众食品亮丽
一季报可期》 2013-03-03

证券研究报告