高华证券-美股观点：回购窗口关闭对投资者而言是机遇

上传者：董占球
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上传时间：2015-05-05
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高华证券-美股观点：回购窗口关闭对投资者而言是机遇

2015 年3 月24 日
美国
美股观点
证券研究报告
回购窗口关闭对投资者而言是机遇
大多数公司刚刚进入一季报发布前的回购静默期，在没有企业需求情况下的高估值可能会抑制股价。投资
者应将任何市场压力视为买入的机会。我们建议投资者买入关注通过回购和派息向股东回报现金的美国股
票组合(彭博代码：)。我们总现金回报组合中的部分股票包括：AAPL, PFE, CVS, TWX,
ABT, ESRX, MDLZ, FDX, DTV, PSX, LYB, ANTM, ITW, KR, TRV, HAL, CI, NOC, 以及CBS。
在季节性走强前夕买入总现金回报股票组合
业绩期与我们总现金回报股票组合的表现落后于标普500 指数同时出现。回购窗
口关闭可能为那些对这一策略感兴趣的投资者带来了更有吸引力的介入机会，而
且 GSTHCASH 很可能在业绩期后一个月里表现领先市场。随着标普500 指数成
分股的回购和派息上升，我们认为总现金回报较高的股票将表现领先。这些股票
的总现金收益率是标普500 指数成分股中值的两倍以上，而前者的市盈率较后者
低13%。
各板块受回购窗口关闭的影响有所不同
在过去四个季度，信息技术、可选消费品和金融板块占总回购的50%以上。金融
企业公布业绩较早，因而也会更早地恢复回购。可选消费品企业在业绩期接近结
束时公布业绩，因而退出窗口期的时间晚于其他版块。
2015 年一财季前的回购静默期

资料来源：Compustat、FirstCall、彭博、高盛全球投资研究

Amanda Sneider, CFA
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高思庭
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Elad Pashtan
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高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本
报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或参阅
http://wendang.chazidian.com/research/hedge.html。由非美国附属公司聘用的分析师不是美国FINRA 的注册/合格研究分析师。
高盛集团全球投资研究
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