蔬菜的中远期电子现货交易制度设计

蔬菜的中远期电子现货交易制度设计

内容摘要：我国中远期电子现货市场，作为一种介于期货和现货市场中间的交易机制，在发展过程中，充分显示了其优越性，但也暴露了诸多不足。本文着重分析了我国蔬菜中远期电子现货交易市场制度的优劣势和这一制度对我国蔬菜市场发展的影响。

关键词：中远期市场 发展历程 优越性 制度缺陷

中远期电子现货的发展历程

（一）萌芽阶段—初现形态

1989年，为了配合物资流通体制改革，原商业部正式规划了河南郑州粮食批发市场等批发中心，交易方式采用计算机撮合方式开展中远期的订单交易，初步具备了中远期电子交易的特征。但是当时的批发市场只是区域性市场，未能组建全国性的电子交易网络，而市场规范也仅为有关部委颁发的一个批发市场管理条例。

（二）快速发展阶段—数量增加、制度进步

1998年以后，在各方的大力推动下，河南郑州粮食批发市场等电子交易市场相继转为期货交易所，受此影响，期货市场受到广泛关注与资金投入，电子现货市场的发展一时陷入停滞时期。直到 “十五”计划时期，我国明确提出要大力发展电子现货市场之后，以广西食糖、吉林淀粉等为代表的规范化的中远期电子现货交易市场相继成立。为了与蓬勃发展的形势相适应，在业界人士和学界的相关推动下，我国质检总局于2002年制定了国家标准GB/T18769-2002《大宗商品交易规范》，中远期电子现货交易也开始受到重视。

（三）调整阶段—困难重重、制度探索

在中远期电子现货市场进一步发展的同时，其兼具现货和期货交易的特征逐步得以体现，现行制度规范的弊端也逐渐暴露出来。2002版的《大宗商品电子交易规范》中采用了每日无负债结算、保证金等期货交易市场也采用的制度。中远期现货交易与期货交易极其相似，但又不受期货市场政策体制的限制，在市场的自发运作下投机成分逐渐加大，以致出现多起事故。

中远期电子现货的“准期货痕迹”受到抨击，中远期电子现货交易市场在司法检查行政检查中开始了调整。在如此压力下出台了GB/T18769-2003《大宗商品交易规范》，明确了中远期电子现货为在交易时间维度上有一定延伸的现货交易本质，限定了交易商的资格只允许在现货领域采用，不适用于期货，修改了电子交易业务程序，使之尽可能与现货交易相对应，对标准的结构进行了一定程度上的调整，力图与期货交易划清界限。

而后，在商务部主导下开始了规范进程，并分别于2007年4月16日发布了《商务部关于大宗商品交易市场限期整改有关问题的通知》，以及2008年3月27日通过了《大宗商品电子交易规范征求意见稿》。2010年，由生意社主办，中国电子商务研究中心、中国大宗商品研究中心、中国大宗商品电子交易市场联盟承办的“大宗商品交易市场发展论坛”在山东济南召开，论坛上政企学界一起探讨了大宗商品交易市场发展的众多问题，并作出了《农产品发展与电子交易市场发展主题报告》。

中远期电子现货交易市场制度的优越性

（一）电子盘制度

电子盘制度有效借鉴了电子商务的方式，通过电子撮合交易，成功降低了买卖双方的搜寻成本，减少了流通环节和流通费用，降低了蔬菜的成本。

电子交易系统保证了价格的实时显示，对于需求量、供给量、换手率、持仓量等有准确的了解，对于整个的价格流通情况有准确的把握，可以进而考虑是否买卖等合约。

电子交易系统提供了虚拟交易的可能性，极大地减少了交易费用。在无电子交易时代，如果进行未来期的交割，往往要通过实物抽样检查，甚至是全部实物的运输，而即便是检查合格，往往一个合约也会因为其他因素而不能达成，这时，如果想达成下一个合约，往往需要再寻找买家和卖家，这种实物交易极大地减少了交易达成的可能性，并增加了交易费用。而电子交易系统保证了无运输无检查制度的可能性。当交易市场进行检查合格并保证后，买家和卖家只需在网上通过价格和数量进行蔬菜无差别买卖，这样极大地促进了流通，提高了交易的成功率和成功数量。

（二）中远期交易制度

1.“中远期”交割时间—降低期货“门槛”，符合蔬菜时间特点。中远期制度的时间长度介于现货和期货之间，保证了既有现货的短期流通特性，同时具有期货的价格发现、套期保值的特性，这个时间可以称之为“蔬菜”的特属时间。当时间过短，或者进行蔬菜的现货交易时，不但会由于时间过短，无法对交易价格进行预测，即在交易价格下降的情况下无法进行套期保值等减少损失，而且，由于现货交易是无法提前对产量或品种进行预测，当供求出现差别的情况下，现货电子盘也无法解决这一问题。另外，当时间超过半年的情况下，类似于期货，这种产品会有很好的套期保值和价格发现功能，但是蔬菜的储存难度大，价格有很强的周期性变化，波动大的因素，很难符合期货市场严格的要求，但随着我国政策的导向，有意将中远期市场当作培育期货品种的“温床”，对于期货实验品种可在中远期交易中进行试水，可能未来某种蔬菜会在期货市场中真正的出现，完美的解决“菜贱伤农，菜贵伤民”的问题。

2.检查制度—确保交易公平，优化市场流通。在进行蔬菜中远期交易中，交易制度明确规定了各个品种的检验标准（当然，对于无法订制统一标准的品种，是无法进行中远期现货交易的），一方面维持了整个市场的合理运行，另一方面保持了整个市场品种的标准化，有利于蔬菜的高度化流通，而且也促进了我国农业朝高水准的方向发展。不同于现货和期货，现货和期货品种的检验同样严格，但是相对而言不需要很大的交易成本来进行检查。例如，作为现货的主要产品—钢铁，不同的钢铁有不同的规格，同时当生产商进行生产时，就会刻意按照标准进行生产，所以说，钢铁的现货或者期货交易是很容易进行检查的，同时其标准很统一也很容易制定。但对于蔬菜而言，是一个很难的决策，好比对于不同的商家可能有着完全不同的需要，同样是土豆交易，对于进行超市出售的商家，可能对土豆的大小有着明确的要求，而对于土豆食品加工的厂商，可能会更注重土豆的“质量”，甚至是淀粉的比例。这种需求的多样化对于中远期市场的建立尤为重要。根据Akerlof理论，当异质性产品按照同质性方式进行交易时，会产生逆向选择效应，即劣币驱逐良币，质量较差的产品会驱逐质量较好的产品，最终导致市场的失灵甚至是倒塌。因此，正是有了检查制度的保障，才能够让市场公平合理地运行。3.20%的保证金—降低杠杆作用，规避投机风险。与期货和现货类似，中远期交易的制度要求买方交付保证金，同时为了防止过度投机，中远期的保证金比例较高，为20%，除此，在邻近交割时期，还要添加保证金，保证交割或作

为未交割补偿，保证交易的合理进行。同时，如果出现不能交割状况，交易方还要支付较高的递延费和仓储费用，这也保证了市场的交割量，进而保证了中远期市场与现货市场的联动性，更体现了中远期市场电子现货的本质（见图1、图2）。

中远期电子现货市场的制度缺陷

（一）市场参与度低增加了投机风险且扰乱价格

众多买方卖方和巨大的交易量是中远期电子现货市场优越性发挥的一大前提。然而，现实市场中，虽然交易量较大，但是交割量较小，即市场并非充分自由。当交易物的数量有限时，投机者进行买空卖空的可能性也就增大。并且由于投机者获得利润，会导致更多的投机者进入市场进行炒作。同时，当实物交易者寻求合理交易时发现，不能通过市场来获得真实价值而损失大量利益后，会退出这个市场，从而导致整个市场的实物数量越来越少，风险不断加大，而价值虽然显示了市场内的供需情况，但是其与真正市场的价格的相关性就不言自明了。当投机者进行投机交易时，往往进行逆向投资，会导致价值朝实物的价格逆向发展以获取最大利润，最终导致价值完全与现货价格不相关甚至逆向相关。

对于交易市场而言，大量的标的物的交易极为重要。现货商品可以围绕现货价值同步波动而投机较少的一个原因是：中间商制度。当一种现货有买家进行买空操作时，有高品质、高数量的中间商介入，对其进行卖出，保证了商品的连续性，从而防止出现某种商品买空卖空的机会，减少了投机的机会，而对于准备囤货高价卖出的投机商，由于每日交割和缴纳高库存费用的方式逼迫投机商快速卖出，促进了现货以合理的价格快速流通。而由于交易市场和蔬菜品种的局限性，很难保证有这样一个中间商的存在，将现货价格与中远期现货平稳挂钩，防止买空卖空的投机形成，因而成为投机者的市场。

（二）高额的交易费用增加了成本且降低了套期保值收益

参与者进行交易时主要需要支付的费用有：保证金、手续费、递延交割费用和仓储费用。中远期电子现货市场不同于期货，必须要先有现货仓单才能进行交易，所以交易者往往需要支付大量的仓储费用。另外，相比于期货市场，中远期电子现货市场的手续费较高，通常为一手1元，而中远期现货市场的交易量较小，也就相对增大了交易费用。一般情况下，市场组织方为了保证实物交割，会设置较高的递延费用。这些费用都增加了市场参与者进行套期保值的交易成本。

（三）监管缺位漏洞众多增加了市场运行风险

当一个交易市场失去了人们对其的公信力后，无论再好的市场投资者都会纷纷离去，而中远期现货电子市场目前正面临着如此窘境。由于为了增加市场的活跃度与交易成交量以吸引更多的买方或卖方，交易公司的内部人员通过倒买倒卖的方式增加交易量，从而干扰了整个价格发现以及市场规律。这也是颁布《关于整顿规范大宗商品中远期交易市场有关事项的紧急通知》最主要的初衷。

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