试论我国人民币外汇衍生品市场的进程设计

上传者：刘景
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上传时间：2015-05-05
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试论我国人民币外汇衍生品市场的进程设计

本文借鉴外汇衍生品市场发展的国际经验，提炼其最重要同时也是对立的两个功能—风险规避与风险创造，在深入分析我国人民币外汇衍生品市场现状以及面临的机遇和挑战的基础上，着重从产品形态和交易场所两方面设计该市场的发展进程。本文认为，应大力推进人民币直接远期和掉期交易以及人民币外汇互换交易，在场内场外市场交易并行的同时逐步引导场外交易走向正轨。

关键词：人民币外汇衍生品市场进程设计风险规避风险创造

外汇衍生品市场的国际经验及其主要功能

1972年布雷顿森林体系崩溃，挣脱与美元挂钩的固定汇率制度之后，各国汇率逐渐转变到市场自发调整形成，浮动汇率制度的兴起加大了西方国家间汇率的波动，这直接推动了外汇衍生品的产生。1972年5月，CME（芝加哥商业交易所）的货币市场分部率先创办了国际货币市场（IMM）。随后，世界银行和IBM在1981年8月进行的互换，标志着货币互换正式出台。1982年后，各种国际货币的外汇期权合约和期货期权合约也相继被推出。

据BIS国际清算银行每三年进行一次的全球场外衍生品市场调查显示，场外金融衍生品无论是交易规模还是交易额均保持飞速增长。1999年受到亚洲金融危机的影响，名义本金出现低谷；接着由2000年6月的15.5万亿美元增加到2007年同期的48.6万亿美元，年增长率接近118%。而近年来全球OTC（即所谓的即期交易）外汇衍生品总市值也普遍高于世纪之交的相应时期。

从国际经验来看，认为衍生品市场只能够减弱或放大风险都是片面的，在多样性的金融市场中忽略时间和空间维度上的因素得出绝对化的结论是危险的。倘若将时间与空间放大至无限，那么衍生品交易可以视为零和博弈，但在有限范围内，金融市场的成熟度将影响所有衍生品交易的总收益与总风险。由于标的资产为汇率，外汇衍生品又体现了有别于基于其它标的资产如利率、股指等衍生产品的特征，其中最重要一点，是反映了国际金融市场的相合作用。在论述外汇衍生品的功能时，本文并不做主观地正面筛选，而是将它们置于同一层面进行平行分析。

（一）风险规避、套期保值

外汇衍生品应市场需求产生于汇率波动风险之初，提供了一种处理金融系统风险的方法，因而风险规避、套期保值是其最基本也是最重要的功能。风险规避与套期保值实际上是风险在市场进行配置的一个方面，市场参与者对风险的承受

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