我国ST公司投资行为分析

上传者：林焰
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上传时间：2015-05-07
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我国ST公司投资行为分析

内容摘要：本文以1998-2009年我国200多家ST公司为研究对象，采用多元回归分析和Logistic回归模型检验和分析了其投资行为及对我国ST公司顺利“摘帽”可能性的影响。研究结果表明：ST公司与正常公司的投资行为存在显著差异，ST公司的投资—现金流敏感性较低；减少投资更有利于ST公司摆脱困境，顺利“摘帽”。

关键词：ST公司财务困境投资行为投资—现金流

问题提出

在上市公司的理财管理中，投资行为作为公司成长的主要动因和未来现金流量增长的重要基础，影响着公司的经营风险、盈利水平以及资本市场对其经营业绩和发展前景的评价，是公司财务决策的起点。我国股票市场从1990年底试营业发展至今，其中许多上市公司由于投资行为扭曲、投资失误和投资失败而连续亏损，我国从1998年开始实行ST（Special Treatment）制度，要求沪深两市证劵交易所对连续两年亏损或经营状况异常的上市公司实行股票交易的特别处理制度，从此，ST公司成为我国证劵市场上的一类特殊群体。自1998年实施ST制度以来，截至2009年12月份，沪深两市先后有200多家上市公司被特别处理（ST）。

上市公司在步入ST行列后，随着问题的暴露，会想方设法采取措施消除隐患，努力改变经营不利的局面，改善投资行为就成了其降低退市风险的重要手段之一。经过公司自身的努力和外部力量的帮助，其结果会表现为三种不同境况：摆脱困境，实现扭亏为盈，从根本上消除财务困境的隐患，回归到正常发展的轨道；维持现状，依靠外部力量暂时渡过危机，而企业的经营状况并没有得到实质性的改善；走向灭亡，企业破产或被其他公司并购，退出市场。吉林大学吕长江教授在2008年年底对我国上市公司步入ST行列的原因进行分析的时候发现，在他选取的75个样本中，符合存量破产的只有三家，仅占4%；符合流量破产的为五十家，占67%；剩余的二十二家既未达到流量破产，也未达到存量破产，占29%。从这个角度来看，ST类公司并不是真正无药可治，而只是暂时陷入困境，尚有起死回生的可能。目前，大多数ST公司摘帽行为中普遍采取资产重组、关联交易、操控应计利润和政府补贴收入等方式，其中资产重组所占比重最大，而资产重组只是ST公司改善经营绩效的第一步，只是为ST公司“摘帽”提供了一种可能，在此基础上，只有提高企业投资决策能力、增强持续盈利水平、突出主业、增强抗风险能力，从根本上提高资产重组效果，才能逐步将ST公司带上良性运作的道路。因此，本文对1998-2009年我国200多家ST公司的投资行为进行研究，在Fazzari等人（1998）构建的模型基础上构造了两个相关模型，通过

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