西南证券-医药生物行业事件点评：药价改革尘埃落定，机遇与挑战并存

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2015 年 05 月 05 日
强于大市（维持）

证券研究报告·行业研究·医药生物
行业事件点评
药价改革尘埃落定，机遇与挑战并存

 事件：国家发改委发布《关于公布废止药品价格文件的通知》、《关于印发推进
药品价格改革意见的通知》两文件，宣布自6月 1日起取消绝大部分药品政府
定价，将全面推进药品价格形成机制改革。
 药品政府指导价取消，将引进医保支付价格。1）取消除麻药、第一精神类药物
之外的政府药品价格管制，麻醉药品和第一类精神药品仍暂时实行最高出厂价
格和最高零售价格管制。也就是意味着绝大多数药品的价格将交由市场调节，
由其供求关系、质量高低决定价格，同时还需要考虑医保支付部门的议价等因
素；2）医保支付价格为本次重点，文件要求将拟定医保药品支付标准制定的程
序、依据、方法等规则，探索建立引导药品价格合理形成的机制。如按照文件
时点安排，人社部、卫计委要会同有关部门在 2015 年 9 月底前出台医保药品
支付标准制定规则；3）对于专利药品、独家生产药品，则是要求建立公开透明、
多方参与的谈判机制，以多方议价方式形成价格；4）对于医保目录外的血液制
品、国家统一采购的预防免疫药品、国家免费艾滋病抗病毒治疗药品和避孕药
具，通过招标采购或谈判形成价格。
 药价改革方案出台后，机遇与挑战并存。1）血制品与疫苗无需经过地方招标可
直接进入医院销售。在长期供不应求的情况下，发改委取消最高零售价意味着
企业可以自主定价，且不受地方招标价格限制，受益最为直接；2）低价药政策
在未取消药品政府指导价格前已经开始实行，故本次价格放开对其影响不大；3）
专利药、创新药、独家中成药等价格谈判能力强。而部分市场竞争激烈的品种
利润空间将被压缩，在该背景下产业整合进程有望加速。而对于OTC药物来说，
不需经过药品招标环节，价格变动对利润影响更为快速和直接；4）从各省已经
更新的招标政策来看，都确立了药品长期降价趋势。医保支付价格模式将医院
引入了议价环节，对药价压制较大。但我们认为在医保支付下对进口药物有负
面影响，而对国内优质仿制药企业形成利好。
 投资组合与建议。本次价格改革的方向明确，且从发改委的角度来看力度较大。
若能最终实施将对除低价药外的医保目录药品将形成压制，而对低价药、血液
制品及国内首仿药形成利好。本次价格改革范畴不涉及低价药，故复合低价药
标准的药品仍存在提价预期，建议关注太极集团（600129）；血液制品目前市
场上供小于求，价格放开将有助于企业利润提升，建议关注华兰生物（002007）、
ST生化（000403）；而首仿药物则可以灵活的价格抢占进口药物市场，最终以
量取价，建议关注莱美药业（300006）、福安药业（300194）。
重点公司盈利预测与评级
代码 名称
当前
价格
投资
评级
EPS（元） PE
14A 15E 16E 14A 15E 16E
600129 太极集团 24.87 买入 — 3.10 1.83 — 8 14
002007 华兰生物 54.06 买入 0.93 1.17 1.43 58 46 38
000403 ST 生化 19.57 买入 0.45 0.65 0.85 43 30 23
300006 莱美药业 45.88 买入 0.05 0.72 1.28 918 64 36
300194 福安药业 24.52 买入 0.18 0.38 0.51 136 65 48
数据来源：公司公告，西南证券、注：st 生化为停牌前价格

西南证券研究发展中心

分析师：朱国广
执业证号：S1250513070001
电话：021-50755297
邮箱：zhugg@http://wendang.chazidian.com
联系人：何治力
电话：023-67898264
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行业相对指数表现

数据来源：西南证券

基础数据
股票家数 199
行业总市值（亿元） 30660.55
流通市值（亿元） 23365.02
行业市盈率 TTM 41.6
沪深300 市盈率 TTM 14.82


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