风险管理策略---衍生工具方式Word

　　风险管理策略-------衍生工具方式

　　何谓衍生金融工具是指特征和价值衍生自另外更基本的金融工具的基础价格或 价值.原生资产也称为基本品,可以是债券、权益投资、商 品、货币、股票、房产等.由于其价值依附于其他原生资 产,所以又称为或有权利. 从概念上说,有两类基本的衍生金融工具:期权和远期合同.期 货和互换是期权和远期合同的结合或变种.

　　期权合同买方有权(但不是义务)买卖约定数量 的原生资产。

　　看跌期权

　　看跌期权赋予期权所有者在到期日或之前 以确定的执行价格出售某种资产的权利。

　　期权特征

　　1.拥有期权进行买卖的一方是期权的所有者 (也称为期权的买方或持有人)。另一方 是期权的卖方；

　　期权特征

　　3.买方期权给予期权所有人在特定时期内以 固定价格从卖方那里购买原生资产(也称 作基本品)的权利(而不是义务)

　　期权特征

　　4.卖方期权给予期权所有人在特定时期内以 固定价格出售给卖方原生资产的权利(而 不是义务)

　　期权特征

　　6.行权日期(也称到期日、截止日)是买方 可以对原生资产行权(买或卖)的最后一 天

　　期权特征

　　7.期权定金是期权的初始购买价格；它通常 以每单位为基础。期权合同卖方提前从买 方(持有人)那里收到期权定金。如果买 方选择行使期权，则卖方有义务履行合同 (买或卖原生资产)

　　期权特征

　　8.期权有非对称偿付结构。买方期权持有人有获 得无限收益和有限损失的可能。如果不行使期权， 它会到期终止。如

　　果一单位也不成交，则持有人 的仅限于期权定金——为购买期权而支付的价格。 买方期权的卖方可能经历无限的潜在损失(除非 合同被“补进”,这意味着卖方已经拥有了基本 品)。另一方面，卖方期权持有人面临着无限收 益和有限损失，卖方期权的的卖方面临的只是有 限损失(但收益也是有限的)。

　　期权特征

　　9.期权一般用于杠杆作用或保护作用。用期 权做杠杆为持有人提供了用以获得期权定 金(是实际市价的一部分)的原生资产的 权益。因为期权提供了在有限时间内以固 定价格购买原生资产的权利，所以在到期 前它们通过预防价格波动提供保护作用。 这将风险限制在损失期权定金之内(除非 还没有原生资产)。

　　影响期权的因素

　　原生资产的当前价格. 期权到期前的时间. 原生资产的价格波动性. 期权的预购价格. 与期权合同同时到期的无风险收益证券(通常为短 期国库券)的利率. 普通股和附息证券的任何预期股利和利息的现值.

　　欧式期权和美式期权欧式期权是允许持有人只能在到期时才能 行使期权的一种合同。 美式期权是允许持有人在到期之前的任何 时间都可行使期权的一种合同。

　　远期合约一份规定了在未来约定日期，以现在确定 的价格交割商品、外币或其他金融工具的 合约。尽管它与期货合约类似，但不易转 化或取消。

　　远期合同的主要特征和术语5.交付价格(或合同价格)指合同中规定的购 买、出售价格. 6.交付日期(或到期日)指合同中规定的未来 日期;合同交付在到期日发生.

　　远期合同的主要特征和术语7.原生资产数量和交付日期在合同签定时设 定;无须支付初始费用(期权定金). 8.远期合同不在有组织的交易所交易.这是 与在标准交易所交易的期货合同的主要区 别.

　　期货合约期货合约和远期合约与期权相同，都是 规定在将来某一时间购买或出售某项资产。 关键的不同在于，期权的持有者不会被强 制进行交易，当交易无利可图的时候，他 可以不进行交易。而期货或远期合约则必 须完成事先约定的交易。

　　期货合约

　　严格地讲，远期合约并不是一项投资，因 为投资是以资金交换资产，而远期合约仅 仅是一个当前对

　　未来交易的承诺。但是， 期货合约与远期合约都是投资学所要研究 的内容。因为它们为对其他资产进行套期 保值提供了重要的手段，并且通常会改变 资产组合的性质。

　　期货合约

　　期货市场取消了不规范的远期合约，代之 以标准化的交易所交易的证券。

　　期货合约

　　期货市场使远期合约规范化与标准化，买卖双方 集中在期货交易所进行交易，交易所将所交易的 合约类型进行标准化：规定合约的规模、可接受 的商品的等级、交割日期等。尽管这种标准化降 低了远期交易的灵活性，但是更便于流通，因为 大量的交易者都同样使用少量的几种期货合约。 期货合约与远期合约的不同还在于期货合约每天 都要结算盈亏，而远期合约在交割日之前并未发 生任何的资金转移。

　　期货合约

　　集中的市场、标准化的合约以及每份合约 的交易深度使得交易者通过经纪人很容易 地建立起期货头寸，而不需要与交易对手 私下协商。因为交易所对交易双方进行担 保，交易者就不必花费成本去调查对方的 信用状况，而交易双方只需存入一笔保证 金以保证合同得以履行

　　期货合同采取逐日盯市是每一交易日末对 日利润或损失进行结算。

　　世界主要期货交易所

　　主要是欧洲期货交易所(Eurex:主要交 易德国国债和欧元区股指期货)和泛欧交 易所(Euronext:主要交易欧元区短期利 率期货和股指期货等),另外还有两家伦 敦的商品交易所：伦敦金属交易所(LME: 主要交易基础金属)、洲际交易所(ICE: 主要交易布伦特原油等能源产品)。

　　亚太期货市场 以日本、韩国、新加坡、印度、澳大利亚、中国的内地以及香港和台湾 地区为主。 日本期货市场主要包括以东京工业品交易所(主要是能源和贵金属期 货)、东京谷物交易所(主要是农产品期货)等为主的商品交易所，东京证 券交易所(主要交易国债期货和股指期货)、大阪证券交易所(主要交易日 经225指数期货)和东京金融期货交易所(主要交易短期利率期

　　货)为主的期 货交易所。 韩国期货市场近年来发展迅速，最著名的是韩国交易所集团下的KOSPI 200指数期货与期权，交易量近几年名列全球第一。新加坡交易所集团下的期 货市场上市的主要是离岸的股指期货，如摩根台指期货、日经225指数期货等。 印度主要期货品种包括证券交易所上市的股指期货和个股期货以及商品 交易所上市的商品期货。 澳大利亚期货市场主要是当地的股指和利率期货。

　　各类型合约风险因素分析贵金属如黄金指数 1.供求关系； 2.美元因素 3.商业周期

　　各类型合约风险因素分析有色指数 沪铜CU、沪铝AL、沪锌ZN、沪铅PB; 1。供求关系； 2。美元因素 3。金融属性 4。商业周期

　　各类型合约风险因素分析钢铁指数 1。供求关系； 2。美元因素 3。上游铁矿砂 4。商业周期

　　各类型合约风险因素分析石化指数 1.供求关系； 2.美元因素 3.金融属性 4.商业周期 5.地缘政治

　　衍生品风险管理策略

　　期货跨期获利

　　衍生品风险管理策略

　　跨地域套利

　　衍生品风险管理策略

　　跨品种套利

　　衍生品风险管理策略

　　交叉套利

　　衍生品风险管理策略跨周期套利 复苏与繁荣 萧条与衰退

　　套期保值

　　套期保值是降低价格、利率或汇率的不利 波动带来的风险的一种方法。公司通过利 用另一种投资工具的冲销头寸来对一项投 资进行套期保值。

　　运用衍生品来减少其风险负担 案例1

　　今年6月，中西部的一位农场主杰瑞预期到9月底能够收获50000蒲 式耳小麦。他有两种选择 ★签定交换其预期收获的期

　　货合约 ▼策略1被称为套期状态，杰瑞通过期货合同来规避由于价格波动 而产生的风险 ★收获小麦而不签定期货合约 ▼策略2被称为非套期状态，因为该策略不打算利用期货市场来减 少风险 ★策略1的套头交易称为短期套头交易，因为杰瑞通过售出期货合约 来减少他的风险

　　运用衍生品来减少其风险负担

　　案例2

　　太阳化学公司在4月1日同意将来向美国政府出售石油化工产品，交割日与价 格都已确定。由于石油是生产过程的基本原料，月球化工公司必须掌握大量 的石油。公司可按以下两种方式之一得到石油 ★ 依公司的需要购买石油 ▼这是非套期状况，因为公司在4月1日不知道其以后应按什么价格为那些 石油付款 ★购买期货合约 ▼该期货合约对月球化学公司锁定购买价格

　　★策略2被称为长期套头交易，因为公司购进期货合约以降低风险 ▼当公司承担固定销售价格时，它将实行长期套头交易。或者公司可能发 现它不能容易地将成本转嫁给客户，或它不想将这些成本转嫁出去。

　　期货操作风险管理法则时趋 标的 心态---冷静、耐心 仓位 决断—买、卖、等待 频繁交易与无趋势交易是期货交易的大忌

　　频繁交易与无趋势交易是期货交易 的大忌1.交易手续费 2.再选择成本 3.购买滑点损失 4.机会成本和时间成本

　　货币互换

　　货币互换是以按一种货币支付现金流量的债务交换按另一 种货币支付现金流量的债务 案例:一家美国公司制造并向中国出口商品,该公司收到的 是人民币.由于美元和人民币之间的汇率波动,美国在考虑 保护自己免受这种货币摆动的影响 为此,公司可以签定货币互换合约;互换合约是含有每年 以7亿人民币交换1亿美元的固定条款的5年期合约 无论在今后5年期间人民币和美元之间的汇率发生什

　　么 变动,只要公司每年从它的产品销售中收到7亿人民币,每年 它都能将此额换成1亿美元

　　必须了解的相关概念

　　交易者的类型 1 . 套期保值者 套期保值者又称为对冲者，投资者根据企业或个人所能承受的风 险程度，使用与标的资产波动相反的衍生工具，有效的减少资产价格 面临的风险。 2. 投机者 投机者是指主动在市场中持有某个头寸，使用有效的衍生工具从 价格上升或下降中收益，并承担相关风险。 3. 套利者 套利者是指利用衍生工具之间的价格差异，或同时进入两 个或多个市场进行交易，以锁定一个无风险利润的套利活动的投资者。

　　必须了解的相关概念资本资产定价模型(CAPM)是通过建立风 险与报酬之间的关系来评价组合的经济模 型。 CAPM模型的思想是投资者在接受无风险资 产(如短期国库券)之外的风险时要求的 额外预期报酬。 换句话说，要求的报酬率和无风险报酬之 差的风险溢价。

　　CAPM的公式是：

　　要求的报酬率=无风险利率+ β(市场组合 期望收益率-无风险利率)

　　β系数

　　基于一种私人股票的回报率变化,相对于股 票市场指数回报率变化的敏感性的风险测 量工具。与系统风险、市场风险、不可分 散风险和相对风险同义。

　　企业资本成本

　　投资者对其提供的公司获得或管理的全部 资产所需的资金而要求的预期回报率。

　　附加市场价值

　　公司资本(权益资本和负债资本)的市场 价值和股东与债权人投入公司的资本之间 的差额。

　　净现值

　　投资的未来现金流(净营运现金流减去净 资本支出)的折现价值(以加权平均资本 成本为折现率)减去投资要求的初始现金 支出。

　　回报率差

　　公司或项目的税后投入资本回报率(ROIC) 与加权平均资本成本(WACC)之间的差 额。

　　货币的时间价值

　　因为早期获得的一美元比以后获得的一美 元更有价值的时间价值。

　　加权平均资本成本WACC

　　税后负债成本和权益成本的加权平均值。 为了满足资本提供者(贷款人和股东)的 期望回报率项目所必须达到的最低回报率。

　　总风险

　　系统性风险(不可避免风险)与非系统性 风险(可避免、可分散风险)之和

　　风险因素扫描1.下一步国家的货币政策？是收紧还是适当宽松，逻辑是什么？ 2.下一步国家的财政政

　　策？是激励还是逐步退出还是有保有压？ 3.CPIPPIPMIGDP是什？通货膨胀最大的压力是什么？、 4.目前房地产是不是投资机会？辉煌是否再现？ 5.股票市场可以参与吗？未来是牛，熊还是盘整牛熊对峙？ 6.创业板开启最大的战略意义是什么？ 7.调结构意味着什么？是限制了我们还是提供了众多的机会？ 8.低碳经济时代是永久性趋势还是全世界在作秀？ 9.改革开放以来的财富机会是什么？下一步财富浪潮是什么？ 10.战略性新兴产业与资本市场 11.前危机时代与后危机时代的本质是什么？对我们以及全球影响是什么? 12.温州鄂尔多斯等地高利贷发生原因以及危害是什么？ 13.全球将进入风险管理战略时代 14.大宗商品期货与美元 15.贵金属黄金与美元