长城证券-卡奴迪路-002656-深度报告：四大业务线条并驾齐驱,品牌运营王国逐渐成型-130128

上传者：陈祖荫
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上传时间：2015-04-21
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长城证券-卡奴迪路-002656-深度报告：四大业务线条并驾齐驱,品牌运营王国逐渐成型-130128

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纺织服装行业公司深度报告
2013 年1 月28 日

证券研究报告

四大业务线条并驾齐驱，品牌运营王国逐渐成型
——卡奴迪路（002656）深度报告
分析师
姚雯琦 0755－83515144
执业证书编号S1070510120007
联系人
黄淑妍 0755-83753659
从业证书编号 S1070112070056

投资评级：强烈推荐（维持）

市场数据
目前股价（元） 41.06
总市值（亿元） 41.06
流通市值（亿元） 10.27
总股本（万股） 10,000
流通股本（万股） 2,500
12 个月最高/最低 48.60/31.50

公司盈利预测

2011A 2012E 2013E
营业收入
（百万元）
461 637 841
(+/-%) 36.91% 38.00% 32.00%
净利润
（百万元）
109 165 225
(+/-%) 67.72% 51.09% 35.89%
EPS（元） 1.46 1.65 2.25
PE 28.16 24.85 18.29

投资建议：
公司积极布局四大业务线条，自有品牌稳定增长，代理品牌紧锣密鼓构建，
港澳业务加速发展，团购定制如箭在弦，管理精细化、终端控制力强的品
牌运营王国逐渐成型。随着我国中产阶层崛起，高端消费日趋蓬勃发展，
公司精准定位高端男装，前景璀璨。我们预测公司2012-2014 年EPS 分别
为1.65 元、2.25 元和2.89 元，对应PE 分别为25X、18X 和14X，考虑到
公司未来高增长、高质量的发展确定性强，给予“强烈推荐”评级。

要点：
 虚拟经营，多品牌运营管理：公司战略定位品牌零售商，同时管理运营
多个品牌，既发挥公司高端渠道的规模优势，扩张市场空间，亦通过与
国际高端品牌交流合作借鉴成熟管理经验，提升自身对品牌销售市场的
把握和掌控。虽然2012 年行业增速有所下滑，但公司在市场中的排名呈
现上升的趋势。
 中产阶层崛起，推动中高端需求长期增长：未来 2-3 年我国上层中产阶
层家庭数将以逾40%的速度增加。上层中产阶级以上人群倡导时尚，追求
品质生活，中产阶级数量的大幅增加将成为消费升级的主要动力，可见
国内消费需求尤其是中高端需求总量成长空间仍十分广阔，卡奴迪路等
中高端服装品牌将长期受益。
 品牌洋化扩大市场空间，推进男装市场快速成长：由于“洋化品牌”拥
有巨大的市场需求、品牌定位更容易、品牌推广成本较低等原因，中高
端定位的男装品牌大部分为“洋化品牌”，其存在一定的合理性和必然性，
并对男装市场的快速成长具有推进作用。
 本土化与差异化兼具，铸造企业核心竞争力：公司整体定位和价格体系
与国际二线高端品牌较为接近，虽然较国际品牌而言，公司积淀时间尚
短，品牌认知度亦不及国际品牌，但公司亦具备自身的发展优势，无论
在产品性价比、渠道覆盖度、版型面料，还是服务亲和力方面都体现出
显著的本土化优势。对比国内男装品牌，公司定位高端子行业并且代理
众多国际知名品牌，坚持品牌定位，布局契合品牌定位的渠道模式，管
理运营成熟，具有显著的差异化优势。
 风险因素：渠道拓展及新店效益不达预期；经济持续恶化影响服装消费。

股价表现图

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成交金额卡奴迪路沪深300

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