基于非经常性损益的应计异象分析--来自中国A股市场的证据

上传者：刘云霞
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上传时间：2015-04-24
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基于非经常性损益的应计异象分析--来自中国A股市场的证据

　
第７期（总第１８３期）
２０１４年７月
财　经　论　丛
ＣｏｌｌｅｃｔｅｄＥｓｓａｙｓｏｎＦｉｎａｎｃｅａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓ
Ｎｏ．７（Ｇｅｎｅｒａｌ，Ｎｏ．１８３）
Ｊｕｌ．２０１４
　
收稿日期：２０１３－１２－３０
基金项目：国家社会科学基金资助项目（１２ＣＧＬ０２８）；湖南省哲学社会科学基金资助项目（１２ＹＢＢ００１）
作者简介：徐先知（１９８４－），女，湖南汉寿人，长沙理工大学经济与管理学院讲师，博士。
基于非经常性损益的应计异象分析
———来自中国Ａ股市场的证据
徐先知
（长沙理工大学经济与管理学院，湖南　长沙　４１０１１４）
　　摘　要：以２００３－２０１１年的Ａ股上市公司为研究对象，基于非经常性损益对应计异
象展开分析，研究发现：投资者无法识别盈余各组成部分的持续性差异，存在错误定价，
买入应计盈余最低组同时卖出应计盈余最高组的股票，在未来一年能获得８畅５％的超额收
益，按非经常性损益的大小进一步细分后，买入应计盈余最低且低非经常性损益组的股
票，同时卖出应计盈余最高且高非经常性损益组的股票，在未来一年能获得１４畅４％的超
额收益。
关键词：应计盈余；非经常性损益；应计异象
中图分类号：Ｆ２７５　　　文献标识码：Ａ　　　文章编号：１００４－４８９２（２０１４）０７－００６７－０８
一、引　言
有效资本市场假说是会计学和金融学研究的基本思想，具有重要的理论意义和实践价值，然而越
来越多的关于市场异象的研究质疑了这一观点，认为市场并不是如理论假设那样的充分有效，错误定
价是可以持续存在的，投资者可以通过财务报表分析或证券分析来发现市场上的错误定价，并通过构
建套利组合来获得超额收益。在众多的资本市场异象中，应计异象是近十年来研究的热点之一。
Ｓｌｏａｎ（１９９６）
［１］
首次研究发现了应计异象，他通过检验经营活动现金流量和会计应计（净利润减
去经营活动现金流量）在预测企业未来盈余能力上的差异，继而发现市场功能锁定于会计盈余总
额，无法区别它们之间的这种差异，从而导致了对会计应计的错误定价（高估了会计应计的持续能
力），因此按应计盈余大小构建的套利组合（买入应计盈余最低组的股票，卖出应计盈余最高组的
股票）在未来一年能够获得１０％左右显著的超额收益。Ｓｌｏａｎ的研究开辟了一个全新的研究领域，
为我们研究资本市场的效率提供了一个有益的视角。
本文延续了Ｓｌｏａｎ的思路，创新之处在于我们重点关注会计应计中的非经常性损益。基于非经
常性损益对我国资本市场的应计异象展开分析，这也是国内学术界尚未有过的一次全新尝试。根据
我国证监会的规定，非经常性损益是指公司正常经营以外的、一次性或偶发性的损益，主要包括：
重大自然灾害造成的资产减值准备、资产处置损益、短期和委托投资收益、扣除公司日常根据企业
会计制度规定计提的资产减值准备后的其他各项营业外收入和支出、以前年度已经计提各项减值准
备的转回、债务重组损益、财政返还和补贴收入、比较财务报表中会计政策变更对以前期间净利润
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