第一创业-央行330楼市政策评论：为通缩预期买单，会为债务置换买单么？

上传者：陈慕羿
|
上传时间：2015-04-24
|
密次下载

第一创业-央行330楼市政策评论：为通缩预期买单，会为债务置换买单么？

本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读正文后免责条款部分

3 月30 日，楼市刺激政策双管齐下，打出组合拳：央行、住建部、银监会三部委及财政部、
国税总局先后发文，放松限贷政策、调整二套房贷认定、放松公积金贷款规则、放宽转让免税条
件，力度之大超出市场预期。
对此我们认为，中央稳增长的强烈意愿和不断走弱的基本面是政策出台的直接原因，在这样
的政策下，房地产市场将企稳回升，未来刺激政策还将不断落地。就债券市场而言，此次新政对
于债券市场短期来看是利空的，眼光稍微放远一点，由于市场存在央行为地方存量债务置换买单
的预期，可能在收益率向上调整后出现一定配债需求，但中长期看供给压力客观存在，刺激政策
还将不断落地，基本面企稳的时间可能提前，债券市场当前风险依然较大。
一、中央稳增长的强烈意愿和不断走弱的基本面是政策出台的直接原因
我们此前曾多次强调，种种迹象表明今年中央稳增长的意愿非常强烈，对于房地产市场的态
度已经转向友好。这是因为房地产市场不景气不仅将导致整个产业链的走弱进而拖累经济增速，
也会加剧地方政府的财政压力，使得债务问题的解决和稳增长政策的落实更为困难。而在去年 9
月30 日的房贷新政和11 月21 日的降息后，房地产销售情况出现了一定好转，并带动房地产投
资出现了小幅上涨；但进入今年以来，房地产销售再度转向低迷，此后 2 月 4 日的降准和 2 月
28 日的降息也没有能够使得房地产销量再次回升。中央稳增长的强烈意愿和不断走弱的基本面迫
使中央“放大招”。
二、房地产市场将大概率企稳回升，政策储备将持续保驾护航
货币鼓励改善性需求、财政放宽转让免税条件，货币和财政双管齐下，应该说，虽然放松房
地产市场的政策出台在我们预期之中，但首次放松就用药如此之猛还是超出我们预期。这样矫枉
过正的力度也意味着当前的基本面已是高层能够接受的底线。未来房地产销售将大概率大幅好
转，并且带动房地产投资回升。
而如果房地产复苏的力度不达中央的预期，下一步取消限购、不同地区未结清贷款也算首套
房等政策储备也有可能陆续出台。与此同时，其他层面的稳增长政策也将继续配合房地产刺激政
策。
三、债券市场短期承压，长期还需关注央行对供给增量的态度
目前债券市场在地方政府债务置换政策带来的供给预期下，已调整了两周左右，其中流动性
较好的10 年期国开债已调整超过20bp，那么我们关心的是本次政策出台是否可以视为利空出尽
呢？
首先在基本面层面，我们继续强调今年中央强烈的稳增长意愿，而在这种意愿下政策的力度
可能还将如此次一样超出市场预期，经济最快可能在4 月份就会企稳，二季度总体将出现回升。
其次在供给层面，应该看到地方债务置换是一个长期过程，楼继伟部长也已经表示1 万亿不
证券投资报告
分析师胡泽利 S1080511020001
研究助理沈弼凡 S1080114030002
电话： 0755-23838250
邮件： shenbifan@http://wendang.chazidian.com

为通缩预期买单，会为债务置换买单么？
——央行330 楼市政策评论
2015 年3 月30 日
宏观经济宏观点评报告

教育资源为主的文档平台

文档分类