中信证券-农林牧渔行业每周观点：以点带面行情继续，本周焦点看海大

上传者：沈晓明
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上传时间：2015-04-24
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中信证券-农林牧渔行业每周观点：以点带面行情继续，本周焦点看海大

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农林牧渔行业每周观点

以点带面行情继续，本周焦点看海大
中信证券研究部 2015 年4 月8 日

施亮刘洋盛夏联系人：吴尚阳
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本周观点（4 月7 日-4 月10 日）
过去 3 周我们通过推荐益生股份、牧原股份、雏鹰农牧、登海种业等公司，先后三次发
动了整个农业板块的大幅上涨行情。背后的逻辑，我们认为有三条：1?市场整体上涨，农业
板块的相对估值溢价被收窄，尤其是当时的益生股份、雏鹰农牧、登海种业、海大集团等家
公司（其中，海大集团的系列跟踪报告之二，也已于4 月7 日发布）；2?猪价出现了较快速的
上涨，市场对价格预期较前期乐观了一些；3?企业转型意愿强，包括互联网化、并购、股权
激励等迅速推进。
1、绩优股有望持续表现。
三月初，我们筛选了四大绩优股，包括益生股份、雏鹰农牧、登海种业、海大集团，他
们的共同特征是业绩高增长确定性强，估值处于自身历史估值的偏低水平，且与同类公司比，
又相对便宜。经过近一个月的上涨，这类企业的估值有所提升，但总体上仍然没有到位。
市场整体水涨船高是一方面，更重要的是，上述企业的基本面之外，都出现了很强的变
化，有极保守经营理念升级的，有存在做大型并购预期的，或者是引进互联网提升产业运营
效率，也有可能要开辟第二主业，还有市值管理意愿很强。这些变化，都会使股价产生更强
的估值洼地叠加效应。
本周，我们将主推海大集团。其原因在于，海大集团有四个方面的新变化：第一、基本
面扎实，2015 年净利润增长30%以上概率很大；第二、目前饲料行业景所下，正逢海大集团
完成了全国性、全品类产品的布局，公司的收购意愿在增强；第三、产业互联网的应用有望
加速启动，公司部分业务线、部分区域市场已经动了起来；第四、股权激励刚做完，且如果
真要并购，股价上涨对公司、对被激励对象都有利。
2?猪价上涨预期或推动强周期板块创新高。
上周我们发布了猪价深度报告，核心结论是猪价要创历史新高，未来猪价走势是先平稳
上涨，再加速上涨，年内毛猪价突破 20 元/公斤。种种原因使得猪价涨得比原来的预期晚一
些，但周期晚到不等于不到。我们认为，生猪养殖业三重去产能基本到位，较大的供给缺口
即将形成，这是推动猪价在需求不振情况下，上涨的最强动力。 < br /> 过去一个多月，为了形成上述报告，我们做了广泛的调研，走访了养殖户、冻精销售企
业、屠宰厂、上市公司、批发市场，对产业链重点环节进行了盈利水平的测试，我们发现，
除了屠宰厂以外，几乎每个环节都已经很难盈利，这在未来一两个月，可能在生猪出栏数量
减少、生猪出栏体重下降的双重影响下，猪肉供应确定性下，并引发供应偏紧的时候，这些
环节经营主体的涨价动力就会无比充足。
所以，我们继续打包推荐畜禽养殖板块。看好雏鹰农牧、益生股份、正邦科技、牧原股
份、民和股份、天邦股份等公司，同时关注华英、仙坛等龙头企业。

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