食品饮料行业：4Q14食品龙头和高端白酒均有机会(周报)-平安证券-2014-10-08
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食品饮料行业：4Q14食品龙头和高端白酒均有机会(周报)-平安证券-2014-10-08
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报
告
行
业
报
告
行
业
周
报
平安食品饮料
2014年10月08日
食品饮料行业周报
4Q14食品龙头和高端白酒均有机会
请务必阅读正文后免责条款。
4Q14食品龙头和高端白酒均有机会。9月29-30日，食品饮料行业（0.6%）小
幅跑赢沪深300指数（0.4%），一线白酒（0.1%）涨幅最低，我们判断主要由于五
粮液降价放量可能导致10月高端酒一批价下行。统计局国庆节前公布了8月的经济
效益数据，可以关注几点：（1）葡萄酒7-8月营收、利润分别增22.0%、47.1%，环
比大幅改善，增速回升应受益于需求持续增长、13年至今去库存良好、3Q13基数
仍低，进口酒快速冲击可能暂告一段落，但其份额上升势头仍可能持续，且将继续
推动全行业产品降级降价，对于国产葡萄酒公司来说，趋势性机会并不容易出现。
（2）白酒7-8月营收维持个位数增长，若10月高端酒一批价回落导致股价出现回调，
反而可能迎来茅五本轮大周期的建仓良机，建议投资者积极关注，其它白酒调整的
时间和幅度仍不明朗。（3）期间费用率下行推动乳品7-8月利润增速环比大幅提升，
增幅高达62.7%，预计4Q14原奶价格有望同比持平或回落，乳业利润有望维持较高
增速，原料成本回落背景下调味品利润增速也明显提升，继续推荐伊利和海天。
3Q14业绩预测跟踪：基于我们的估计与测算，我们汇总重点跟踪食品饮料公司
3Q14净利增长初步预期如下：白酒重点公司中，3Q14净利增速由高至低分别为：
顺鑫农业（174%）、五粮液（15%）、青青稞酒（5%）、古井贡酒（5%）、贵州茅
台（-8%）、洋河股份（-13%）、泸州老窖（-41%）、山西汾酒（-45%）。其余重点
公司中，3Q14净利增速由高至低分别为：南方食品（201%）、大北农（57%）、中
炬高新（45%）、海天味业（28%）、安琪酵母（28%）、伊利股份（21%，扣非后
35%）、双汇发展（9%）、青岛啤酒（7%）、张裕A（-4%）、贝因美（-15%）。
最新投资组合：大北农(40%)、南方食品(20%)、安琪酵母(20%)、海天味业(10%)、
伊利股份(10%)。随着猪源趋稳，国庆期间猪价基本稳定，4Q14向上概率大升，从
而大北农14年份额上升优势将显现，且公司3Q14开始净利高增长确定性已高。南
方增发完成于10月概率高，增发驱动、老产品高利润率释放、新产品高成长三位一
体投资故事正被不断印证，维持14、15年利润爆发判断。安琪利润率从2Q14开始
反转判断已被印证，看好的逻辑在于产能利用率拐点向上可持续2-3年，且收入增
速升幅和成本可能进入下降通道超了预期。海天中长期配置是好品种，看好其精细
管理能力和强大执行力，业务上公司正稳步推进渠道扩张和下沉，且酱油之外产品
渗透率仍在快速提升，品类扩张和新品推进仍可期待。乳品行业营收、利润8月增
速快速回升，这可能提示伊利等龙头乳企3Q14利润增速可观，14年股价应无忧。
风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全事件。
强于大市（维持）
行情走势图
-20%
0%
20%
Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14
沪深300 食品饮料
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证券分析师
文献
投资咨询资格编号
1060209040123
0755-22627143
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汤玮亮 投资咨询资格编号
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0755-22624571
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研究助理
张宇光
王俏怡
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