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中国国债期货价格发现功能的理论及实证研究

上传者：李瑞涛
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上传时间：2015-05-05
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中国国债期货价格发现功能的理论及实证研究




V

摘要
2013年9月6日，我国国债期货重新上市，这是资本市场更是期货市场一
次非常重大的事件。近年来，我国期货业发展迅速，不断涌现出新的期货品种，
仅在2013年就有焦煤期货、国债期货、动力煤期货、石油沥青期货和铁矿石期
货5个新品种上市，可以说，目前的期货业呈现出一幅蓬勃发展的景象。
我国在1992年曾经尝试过国债期货，但后来发生的“327事件”直接导致
了我国国债期货的夭折，根本原因还在于我国国债现货市场发展的不完善与合约
设计的不合理。
5年期国债期货合约是我国继沪深300指数期货推出之后的第二个金融期货
合约，作为新的期货品种，它的良好运行离不开期货的价格发现功能。我们应该
积极关注期现货市场的相关性，了解国债期货价格对国债现货价格的引导关系，
这样有利于投资者把握市场规律，有利于国债期货市场制度的完善，也为政府根
据国债期现货市场情况进行宏观调控提供了依据。
目前关于期货市场价格发现功能研究的文章有很多，尤其是商品期货市场，
2010年股指期货推出后，对于股指期货价格发现功能的研究非常活跃。
我国国债期货刚刚上市，对绝大部分投资者来说属于新鲜事物，相比于国外
30多年的发展经验，我国国债期货市场的发展应该还处在初步探索阶段，目前
国内外对我国国债期货市场的功能研究可以说处于空白阶段，基于上述原因，本
文首先介绍了国债期货的有关理论，特别是国债期货的一些特殊的概念，例如转
换因子、隐含回购利率、最便宜可交割券等。其次介绍了国债期货价格发现功能
的相关理论，如持有成本模型等。最后结合实证结果，利用VAR模型等证明了我
国国债期货市场和现货市场高度的相关性，也证明了国债期货价格在预测和发现
现货价格方面确实发挥着较为显著的作用，最后本文根据目前国债期现货市场的
运行情况，对我国国债期货价格发现功能的发挥提出了一些政策建议。


关键词：国债期货、价格发现、CTD、向量自回归模型

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