中小企业资本结构与融资策略研究
上传者：潘建寿|上传时间：2015-05-11|密次下载
中小企业资本结构与融资策略研究
中小企业资本结构与融资策略研究
融资问题始终是困扰中小企业发展的重大问题。传统的企业资本结构理论是针对一般企业而提出的，但当直接将传统理论应用于中小企业时，就遇到了很多难以解释的问题。本文从中小企业融资需求的角度出发，对传统意义上的企业资本结构理论做出了修正，以此建立中小企业融资理论分析框架，并提出中小企业应建立以私募股权融资为主的融资策略。
关键词：中小企业 资本结构 融资策略 债权融资 私募股权融资
中小企业是市场经济中最具活力的企业类型,然而，融资问题始终是困扰中小企业发展的重大问题。对企业融资问题的研究通常是以传统的资本结构理论为基础的，但当直接将传统理论应用于中小企业时，就遇到了很多难以解释的问题。因此，有必要从中小企业融资需求的特殊性出发，对传统的企业资本结构理论做出修正，以此建立中小企业的融资策略。
对企业资本结构理论的修正
现代资本结构理论体系中最具代表性的有：MM理论、权衡理论、代理理论、融资次序理论等。这些理论在解释中小企业资本结构选择时存在一定的偏差。
（一）关于MM理论和权衡理论
现代企业资本结构理论是以MM理论为起点的。该理论指出，在无税收、无激励和信息完全充分的理想状态下，不管企业以何种方式融资，都不会对企业的价值产生影响。但是,当引入了企业所得税因素时，因债务融资而支付的利息可以在税前扣除，负债有利于减轻企业的税赋，增加股东的税后收益，因此，企业应该更多地使用债务融资，采用高负债率来实现企业股东价值的最大化。然而，由于债务的杠杆作用，负债率的提高会带来债务利息的增加，反而导致税后收益减少。因此，Myers（1984）进一步指出：高负债带来的破产可能性增加，因此企业要在负债的收益和成本之间进行取舍，即所谓的权衡理论。
MM理论和权衡理论分别从税收和破产成本角度分析企业资本结构的决定因素，对于任何规模企业，这些因素都是在进行融资时需要考虑的基本问题，然而具体到中小企业，又存在着一定的特殊性。
就税盾效应对中小企业的影响而言，当盈利的增加主要通过负债的避税效应
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