太平洋证券-二季度A股投资策略报告：小荷才露尖尖角

上传者：范益政
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上传时间：2015-04-24
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太平洋证券-二季度A股投资策略报告：小荷才露尖尖角

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上证综合指数走势(近三年)

太平洋证券股份有限公司
经营证券业务许可证：
Z32253000

研究员：周雨
电话：010-8832 1580
Email：zhouyu@http://wendang.chazidian.com
执业证书编号: S1190210090002

小荷才露尖尖角

报告摘要：
 “新常态”下，经济底部徘徊——前两月经济再下台阶，通缩风险加剧。

 二季度经济弹性有限，总需求依然不足——近两年来，国内经济下行压力
较大，总需求不足成为常态。二季度经济尚未具备步入新周期的迹象，或
者说仍处于进入新周期的酝酿阶段：前两月固定资产投资增速继续下滑至
13.9%，创2001年以来15年同期同比增速新低，也是自2011年以来连续5年
下台阶。从目前形势来看，需求端表现依然较弱：房地产销量在去年年末
短暂反弹之后，今年一季度继续回落，1-2月房地产销售面积同比跌幅从去
年12月的-4.1%大幅扩大至-16.3%，需求再度走软。

 二季度基建投资继续托底稳增长——2011年年底以来，基建投资增速呈现
快速反弹后高位运行的态势，成为在房地产投资增速快速下滑之际对冲固
定资产投资的重要稳定器。今年前两月，基建投资同比增长20.8%，维持在
高位，比去年同期提高2.0个百分点。我们预计在房地产投资未有起色、经
济下行压力较大的情况下，二季度基建投资将继续发挥稳增长的作用。

 流动性维持宽裕格局——本轮A股市场的流动性推升区别以往流动性释放，
原因就在于沪港通、两融业务加杠杆、抵押补充贷款PSL等前所未有的金融
工具的出炉。我们判断宽松的货币政策在当今相当长的一段时间内都不会
改变，二季度A股市场仍将处于流动性良好的环境中。

 政策发力，这个二季度不一样——货币政策：二季度仍有降息空间；财政
政策正由中性转向积极，二季度有望更加乐观。

 趋势判断——牛市途中，继续看好A股市场中长期走势，我们对A股市场的
中长期走势持乐观态度。二季度市场或先抑后扬，但基于对市场中长期走
势的看好，如果二季度出现阶段性调整，仍可视为布局良机。

 行业配臵建议——我们统计了自去年四季度中旬至今年一季度末的市场表
现，发现大小盘指数涨幅基本持平。一季度成长板块的上涨基本已经赶上
去年四季度周期股的涨幅。当前，大小盘指数再次回到同一起跑线上。本
轮市场增量资金入市明显，已经不再是存量资金环境中周期股与成长股的
此消彼长，而是共生轮涨。在过去五个月中，大小盘股已经完成了一轮上
涨，我们认为二季度，周期蓝筹从估值和预期修复的角度来看，比成长股
更加占优。

首先，从经济面来看，如果二季度经济数据向好，则市场预期
将转向经济边际出现改善，周期股的弹性将增大。其次，一带
证券研究报告
二季度A 股投资策略报告
定期报告 2015 年4 月7 日

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