从投资者地位谈A股晴雨表功能的有限性

上传者：费泰生
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上传时间：2015-05-11
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从投资者地位谈A股晴雨表功能的有限性

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——股市具备晴雨表功能取决于是投资者在市场中的地位

股市的晴雨表功能是可以反应出经济实体的发展状况，正常情况下，随着经济的向上发展，股市会随着上涨，而若投资者判断经济下行，股市也会随着下跌，投资者根据经济、企业未来的发展决定股票的价格。但影响股市走向不仅仅是这些：投资者信心、资本市场的运行机制、政府监管政策、风险回报等也直接影响股市晴雨表功能。但最终的核心是只有投资决策影响市场走向，股市才具备晴雨表功能，而投资者决策来自于对现实经济环境的分析。

现在主流的经济制度即资本主义制度，也称作是自由市场经济或者自由企业经济，这种制度的特色是私人拥有财富，且投资活动是由个人决策左右，而非国家所控制，经济行为则以寻求利润为目标。自由市场经济发展至今，已经形成比较完善的运作制度和理论基础，同时也培养出适应这种制度的投资者基础。在制度下每个人都知道私人财产神圣不可侵犯，同时经济活动中“自私自利”的行为是应该的，也是必需的。因此投资者具有很高的挑剔性，对于投资环境（资本市场机制）、上市企业质量、信息披露、监管法规等要求苛刻。因此资本市场吸引投资者的前提必须是先解决投资者利益保护问题，国外资本市场的发达和快速发展也验证了这种需求。由于政府的很少干预市场，上市企业基本是私营企业，经营目标以利润为最终目标，对股东负责，因此投资者在市场中的权重、地位很高。

而在中国社会主义市场经济中，政府的干预程度很大、地位较高，股市的发展往往随着政府导向走，并不完全随着投资者决策方向发展。在2013年包含179国家的经济自由度报告中，中国名列136得51.9分，属于比较压制程度，50分以下属于压制程度。这份报告是评价政府对经济的干预程度，而在A股前十大权重股中基本是国企，有一些经济活动并不以纯粹利润为目标，不完全为股东的利益考虑，因此即使这些公司基本面好，但也产生不了足够的投资吸引了。在中国快速发展中，形成了一种急功好利，投机盛行的市场环境，许多企业上市是为了圈钱，然后套现撤资，把企业交给大众。中国股票市场发展仅仅二十多年，市场更注重的是为了企业的融资和发展，在很多方面顾及不到投资者的利益。在投资者地位不高的情况下股市的晴雨表功能必定受到限制。

投资者地位越高股市晴雨表功能越有效，地位越低晴雨表功能则易失效，投资者地位的高低可从股市走向受投资者决策的影响程度判断。投资者包括个人和机构投资者，在有效市场理论中，股票的价格完全反映了所有可以获得的信息。即投资者获得和分析所有信息并参考这些进行投资，在投资决策中决定了股票的价格。而要想股市完美的体现出晴雨表功能，则投资决策的结果不能受到其他因素的干扰，投资者的地位是最高的，也就决定了股票的价格。而若其他因素可以很大程度上干扰投资决策的结果，则股价不能完全反应真实的经济状况。这其中就存在这个功能有效度的测量范围。

从这两种有差别的经济制度看，对于经济活动的掌控程度落在资本市场中，其中的差别更加显眼，因此在利用和借鉴资本主义制度下的经济理论，会有很大的误差和不适用，我们应该从当下背景研究出适应本土市场的理论，换一种标准衡量市场。

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