名师思维 张磊对话包凡:围绕投资、并购、创业,高瓴资本有何建议?
上传者:侯玉华|上传时间:2015-04-15|密次下载
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中国人民大学高层管理教育
名师思维 | 张磊对话包凡:围绕投资、并购、创业,高瓴资本
有何建议? 高瓴资本创始人、人大商学院企业家金融投资课程讲师张磊先生,最近
在三月华兴资本“一π即合·华兴π对”CEO 峰会上与华兴资本的包凡进行了一番对话。高瓴资本在很早的时候就投资了腾讯、百度、京东、去哪儿等一批企业,去年又推动了腾讯战略入股京东以及京东上市。华兴
资本也是参与者和受益者。
围绕投资、并购、创业这些话题,包凡和张磊进行了一番对话。如下为实录:
包凡:张磊是投资行业传奇人物,我知道你最传奇的是投资京东,我想问下当初你是怎么认识刘强东的?
张磊:我们是在一个大会听演讲认识的。高瓴资本是研究型的,我们一直在研究电商,当时要在中国找一些主题。2008年时,本来是找几家大的传统企业想说服他们分拆电商让我们来投资,然后所有的传统企业都说你们这帮小屁孩懂什么啊,根本都不懂,都不理我们。最后找到了京东,我们就这样认识了。
包凡:做电商的也不只它一家,你为什么就选上了刘强东呢?
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张磊:首先,我们知道自己想要什么,另外,刘强东比较诚实,所见即所得。当时大部分的人搞电商可能都跟资本市场学到几句话,比如轻资产模型,每个人都说自己是轻资产的商业模式。但是轻资产模式已经被淘宝、阿里做到极致了,没什么太大的机会。
我们是在想找重资产的企业,有人是真的在做这种事,但做的人都不好意思说自己是这么做的。只有刘强东很认真地跟我们讲想做这事。我觉得还挺好,一拍即合。
包凡:你当初投的时候投了好多钱,当年那个环境里面(注:2010年),老虎基金进入的时候曾经来找过我,还问我估值是多少钱。我拍个脑袋跟他说2-3亿美金之间,后来他按这个价格投进去了。不久之后你杀进去的时候是10亿美金吧。为什么当时下那么大决心?在那个年代一把投3亿美金,在中国投资行业里面没有听到过。
张磊:2009、2010年的时候,一个项目在早期时候投3亿美元,这种情况确实是比较少。实话说,老刘找我投资的时候也没想要3亿美元。他融资的时候是说一个非常小的数字(注:刘强东提出要融资7500万美元)。我们算了一个账,当时感觉,这个生意如果不砸钱是看不出来行不行的。
我就跟他说,要么不投,要投我们就投3亿美元。要投就要有这个机会,我们也非常地坚持。最后这个账算完后,他们同意了,那一轮总共是3亿美元,主要是我们投的,有一点点别人投的。
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包凡: 京东是拿了你3亿美金以后,某种程度上是不是也影响了它未来的打法,它未来做事的节奏?
张磊:我觉得是敢于更好地表达自己。以前很多人有很多想法,但是都羞羞涩涩地表达自己,或者说局限地表达自己。我觉得作为资本家,我们做的事实际上是有时候觉得挺惭愧的,其实我们没做什么事,老说自己是投资,但我们的增值一直很有限的。
我对增值的定义主要有两点:
第一,先别帮倒忙。怎么做这一点呢?
主要是怎么解决掉多一些的利益风险。怎么让这帮人做到大家利益都一致,想法都一致,别都搞短期的,给创始人一点机会把自己最真实、最有追求、最有想法的那一面怎么能表达出来。所以我们花大量精力就来干这件事。
我相信老刘自己有一个很大的想法来做事情。我们一起投京东的股东,都是非常长期、非常有理想的投资人,不管是在我之前还是之后的跟我们一起投的股东,我们大家都有理想,给了我们一个更好表现自己的机会。
第二,我投资的很多公司都坚持公司去做公司的控制人,要做对控制权的设计。
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我认为创业一定是要冒风险的,如果他觉得冒风险是有代价的,或者老有人在董事会看着他,他就不敢去冒风险。
早期创业的过程中这个永恒不变的游戏就是变化本身。那么,创业者最大的风险是不变,他不去冒风险实际上是股东在冒最大的风险。所以,我们做的所有的事就是让他去冒他应该冒的风险,这也是为什么我们让创始人去设计对公司的控制权。大家知道最终不管你决定什么,我都会支持你,这是我们的理念。
包凡:红杉资本董事长迈克尔?莫里茨最近发表了一个评论。他说美国的科技行业已经进入了泡沫阶段,而且泡沫也许很快就会破掉,张总你觉得呢?
张磊:估值过高(overpay)如果是一两年或者三五年,我觉得是可以的。我觉得不好的是估值过高的泡沫气氛使大家做了一些更短期的事,或者是更多地怕自己overpay 100%,公司归零了,这是overpay最害怕的一个泡沫状况。
包凡:最核心就是不怕投贵的,最主要的是选对公司,选错公司就是什么都没了,0跟1的区别,我也相当认可这个理念。这几年互联网并购相当活跃。去年,我有幸和张总合作促成了京东和腾讯的战略合作,是一个特别好的双赢的并购交易。今年滴滴、快的合并,张总也是滴滴的股东。从投资角度来说,你是怎么看这个并购的趋势?
张磊:这个是必然的趋势。并购不并购还是要看是不是在创造价值。你已经明显看到在烧钱的过程中已经不再创造任何新的价值了,那并购就很好。
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目前为止,互联网最大的并购应该是腾讯对京东的战略投资。当时我们天天讨论这个话题,讨论了很长时间,并购的过程也很长。仔细想来,这是一个三赢的并购。
我记得当时我对Pony(腾讯公司董事局主席马化腾(微博))、Martin(腾讯公司总裁刘炽平)说,我是腾讯十年的股东,我们买了腾讯股票不卖一直放在在手里。
我对Pony说,你做了易迅,有一个单词你可能从来没有经历过,这个单词就叫“库存”。
腾讯做了十几年的公司,卖的所有东西都是虚拟商品,从来没有卖过一个东西,突然就要做电商,有一百多亿,怎么也得几十亿库存吧。生意越搞越大,库存会越来越多的。
对刘强东而言,我当时说的最主要的一个问题就是移动趋势,PC正在往移动互联网走。当时,百度还没有并购91无线,但我们从资本上已经能够看到很大的趋势。很明显,京东是没有这个基因的。
就着库存和移动这两个关键词,两个能被说服的管理层,表面上不是非常像的两个公司,一个是零售基因的公司,一个是互联网产品基因的公司,双方能坐到一块儿来讨论,能够坐到一起讨论库存和移动的核心问题。
所以今天如果谈和谁并购的话,一种情形是要看谁能够一起整合你的产业链,谁能跟你一起创造价值,是否能一起带回来互换有无,一个更新的东西。
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