申万宏源-与天为敌（三）：对冲中的演进

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宏源宏观类模板
投资要点：
 意识形态和方法论上的竞争推动宏观经济学发展
 宏观经济学基准结构是动态随机一般均衡
 研究的前沿是各类的市场不完备性

报告摘要：
 按照《与天为敌》系列的逻辑，现代宏观经济学新古典主义代表理性，
新凯恩斯主义代表非理性和不完全市场。意识形态和方法论上的争论是
推动现代宏观经济学演进的主要动力，这一点与概率的度量和不确定性
的本质之间的对立相似。如同曼昆在《作为科学家和工程师的宏观经济
学家》所说，竞争对学术的进展同它对市场的结果一样具有重要性。相
比曼昆 2004 的文章，布兰查德 2000 年的这篇演讲《我们比维克赛尔和
费雪多知道什么》更关注知识的逐步积累。
 20 世纪宏观经济学的发展可以大致划分为三个阶段。1940 年以前是初步
探索阶段，宏观经济学并不能称之为宏观经济学，一面是货币理论，另
一面是经济周期理论。1940 年到1980 年是巩固整合的阶段。随着IS-LM
模型的提出，宏观经济学整体的框架被搭建起来，直到动态一般均衡模
型，用来说明经济波动中的冲击和传导机制。对市场的不完备处理太多
随意性导致了 1970 年代后期的危机。1980 年以后是新一轮新的探索阶
段。主要集中在宏观经济学中不完备市场的研究，从名义价格设定的相
关性，到信息不对称，到分散的市场中的搜寻和博弈，再到规模报酬递
增等等。
 在1980 年代初，宏观经济研究形成了两个阵营，在意识形态和方法论上
分庭抗礼。真实经济周期理论认为，经济波动是由完全竞争市场中技术
冲击造成的；而新凯恩斯主义认为不完备才是问题的本质。前者利用在
不确定条件下的最优行为和均衡构建起了设定完整的一般均衡模型；而
后者则使用小模型来阐述他们所认为的问题的本质。
 相对于维克塞尔和费雪，现代宏观经济学牢固地基于动态随机一般均衡
结构之上。现代模型认为经济是包括过去的延伸和未来预期的时序均衡。
它们对于经济波动的理解是各种冲击通过传导机制的结果，当今的研究
集中在市场不完备上。未来的研究方向可能是：给出统一的，包括少量
不完备因素的研究框架；深入研究政策和福利涵义；增加介于长期分析
（经济增长）和短期分析（经济波动）之间的中期分析。研究的前沿是
去意识形态化的。






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分析师：
陈光磊（S1180513040002）
电话：(8610)88085291
Email： chenguanglei@http://wendang.chazidian.com

研究助理：
姓名：李勇
电话：(8610)88085801
Email： liyong1@http://wendang.chazidian.com




郝佳根、黄锐对本文有贡献
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[table_reportdate]
证券研究报告/宏观类报告 2015 年3 月16 日

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与天为敌（三）：对冲中的演进