长江证券-保险行业2014年年报综述：承保结构持续优化，资产配置顺势而为

上传者：金小峥
|
上传时间：2015-05-05
|
密次下载

长江证券-保险行业2014年年报综述：承保结构持续优化，资产配置顺势而为

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 15

?研究报告?

保险Ⅱ行业 2015-3-31

行业研究(深度报告)

保险行业2014 年年报综述：
承保结构持续优化，资产配置顺势而为

评级
看好维持

分析师：刘俊
(8627)65799532
liujun@http://wendang.chazidian.com
执业证书编号：S0490510120002
联系人：周晶晶
(8627)65799537
zhoujj1@http://wendang.chazidian.com
执业证书编号：S0490514070005
联系人：杨靖凤
(8621)68751636
yangjf@http://wendang.chazidian.com

行业内重点公司推荐
公司代码公司名称投资评级
601628 中国人寿推荐
601318 中国平安推荐
601601 中国太保推荐

市场表现对比图（近12 个月）
-26%
0%
26%
52%
78%
104%
130%
156%
2014/3 2014/6 2014/9 2014/12
保险Ⅱ 沪深300

资料来源：Wind

相关研究
《商业养老险和养老产业跟踪系列（四）：提升统
筹层次和做实账户助养老金入市》2015-3-15
《保险行业基本面梳理之廿四：政策在加码，结
构优化胜于规模增长》2015-3-13
《保险行业 3 月投资策略：政策在加码，业绩结
构或有惊喜》2015-3-9

报告要点
 上市险企14 年净利润逐季度向上改善
14 年上市险企实现归属净利润889.5 亿元，同比增长33.5%，单季度净利润持
续逐季提升；其中保费收入9591.1 亿元，同比增长9.5%，增速前高后低；投
资收益2639.6 亿元，同比增长26.2%，同比增速持续提升；计提资产减值308.7
亿元，同比增长 101.1%，资产减值压力逐渐趋缓。净利润增速快于保费和投
资收益增速，原因之一得益于责任准备释放，14 年上市险企计提责任准备金
3172.8 亿元，同比下滑 3.3%。年报净利润高增长符合预期，保费和投资收益
持续向好，减值压力开始释换，浮亏基本扭转浮盈增加。
 承保方面缴费结构调整推动险种结构优化
14 年保费同比增长 9.5%，渠道结构和险种结构持续优化。寿险新单保费中个
险渠道占比提升，太保、人寿、平安和新华新单保费中个险渠道占比分别为
53.6%、28%、71.9%和20.8%；险种结构中分红险业务占比均下滑，传统险、
健康险和意健险等保障类险种占比提升，收入占比分别提升至 31.1%、13.7%
（无传统险披露）、30.5%和39.8%。渠道和险种结构优化推动NBV 稳健增长，
14 年NBV 同比增速在9%-20%，NBV 增长主要来自于个险高价值保单。产险
方面目前车险、企财险和责任险费率水平约为千六、万五和万三，从趋势来看
费率或将继续向下但严格风控公司将提升业务质量。
 投资方面重权益重高收益债保证收益率稳中有升
14 年行业净投资收益率稳定提升，太保、人寿、平安和新华分别为5.3%、4.7%、
5.3%和 5.2%。收益率提升得益于大类资产配置结构调整，主要表现为降低定
存和持有至到期资产占比，提升高收益债券和股票品种占比。截止年底太保、
人寿、平安和新华股基占比分别为8.2%、8.5%、12.3%和9%；非标持续受青
睐，太保、人寿、平安和新华非标固收类资产占比提升至7.5%、4.5%、1 3.4%
和16.9%；同时非标权益资产暂露头角，四家公司比重分别为2.4%、2.6%、
2.7%和0.7%。受益于股债向好，14 年浮盈增加至净资产10%左右。
 投资策略及建议
我们认为 14 年保费和投资结构优化将会兑现为 15 年报表的稳健增长：1、重
视个险渠道将推动保费和 NBV 有效增长；2、资产结构持续微调保证 15 年净
投资收益率维持在较高水平；3、资产减值压力减小和浮盈增加有助于推动公
司净利润和净资产增长。持续看好保险板块，推荐太保、国寿和平安。

教育资源为主的文档平台

文档分类