沪深300股指期货与新华富_时中国A50股指期货对中国股市影响的比较研析

上传者：廖晓峰
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上传时间：2015-04-24
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沪深300股指期货与新华富_时中国A50股指期货对中国股市影响的比较研析

摘要摘要当前金融衍生产品市场不断发展，股指期货已成为了一种重要的金融衍生产品。世界上各大成熟市场和新兴市场相继推出了股市期货，以新加坡交易所为代表的部分成熟市场还推出了诸多海外上市股指期货。就国内而言，国内上市的沪深３００股指期货和海外上市的新华富时中国Ａ５０股指期货同时存在，是我国股指期货发展的重要特征。股指期货具有价格发现、风险管理、套期保值、套利等作用，是投资和资产组合的一种重要工具。对股指期货价格发现功能以及股指期货对现货指数的波动性和波动非对称性影响的研究一直是一个热点。但是对正式推出后的沪深３００股指期货的系统研究，以及对沪深３００股指期货与新华富时中国Ａ５０股指期货对中国股市影响的比较研究，目前还很匮乏。本文从价格发现和风险管理两个方面，以沪深３００指数作为中国股市的代表，对沪深３００股指期货与新华富时中国Ａ５０股指期货对中国股市影响进行比较研究。首先利用相关性分析、Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验、误差修正模型等方法研究沪深３００股指期货与新华富时中国Ａ５０股指期货对中国股市的价格发现作用，并对实证结果进行比较。此后，在划分了合适的时间段，并剔除非股市期货因素对股指波动性影响的基础上，利用带干预项的ＧＡＲＣＨ模型和ＥＧＡＲＣＨ模型研究沪深３００股指期货与新华富时中国Ａ５０股指期货对中国股市波动性和非对称性的影响，从而研究风险管理作用，并对实证结果进行比较。本文得出的结论主要如下：沪深３００股指期货推出以来，沪深３００股指期货与新华富时中国Ａ５０股指期货都具有短期价格发现作用，沪深３００股指期货的推出降低了新华富时中国Ａ５０股指期货对中国股市的价格发现作用；新华富时中国Ａ５０股指期货的推出增强了中国股市的波动性和负向波动非对称性，沪深３００股指期货的推出在此基础上减小了中国股市的波动性和负向波动非对称性，但是没有恢复到新华富时中国Ａ５０股指期货推出前的水平。这一结论与已有研究得出的结论有所不同，尤其与部分国内学者得出的关于沪深３００股指期货或其仿真交易对沪深３００指数的波动性和波动非对称性影响的结论不一致。关键词：股指期货；Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验；误差修正模型；ＧＡＲＣＨ类模型

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