川财证券-5月5日大盘点评：快慢牛的换挡

上传者：黄勋
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上传时间：2015-05-08
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川财证券-5月5日大盘点评：快慢牛的换挡

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证券研究报告

市场策略快评

王维诚执业证书编号：S1100513100002
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快慢牛的换挡
——5 月5 日大盘点评
核心观点
 事件：今日 A 股普跌，上证综指跌幅达 4%，创业板跌幅小于主板，达
2.17%，交易量较前日略有放大，但从个股涨跌停的结构看市场情绪并
未受到显著打击。
 牛市逻辑没有变化。本轮行情起始即为政策驱动，当前经济数据驱动的
进一步刺激与宽松就在眼前，改革也在有条不紊地推进，政策利好的趋
势并未发生变化，牛市的根本逻辑未变。
 监管层对股市的根本态度没有变化。年初以来监管层一直在尴尬中对股
市报以关注，但根本上对股市是呵护的态度，因为此轮行情绝不仅仅是
一种资产类别层面的情况，而可能承担着相当部分降杠杆与促转型的国
家战略，没有任何监管部门敢于对行情痛下杀手。目前的情形决然不同
于 07 年牛市时的经济与政策局面。
 调整的压力是交易层面和情绪层面的。从近期与投资者的交流中，我们
普遍感受到了“高处不胜寒”的心态，“求调整”的氛围在投资者中快
速形成。这种普遍的调整预期在本周新股资金面的压力下促成了快速的
下跌，但这种情绪层面和短期资金层面扰动所导致的调整注定无法持
续。
 本次调整是良性的，不宜过分悲观。当市场普遍预期一致的时候，即使
没有任何基本面或政策面的变化，任何一丝负面的信息都有可能促成预
期的自实现，但这种类型的调整往往是快速而短暂的。我们预计在快速
调整之后政策面的利多将带来后期更为健康的上涨，个股层面，此次回
调则提供了选股择股的良机。
 快慢牛的换挡期。从政策层面的态度看，对于过快上涨的股市，监管层
无疑是担忧的，持续的行情才是受到期望的形态。从资金层面看，融资
端的压力是明显的，融资层面的杠杆系数也正在逐渐下降，这样的变化
必然导致后期行情的弹性逐渐下降，从而实现所谓快牛转慢牛的变化。
2015 年 5 月 6 日
川财证券研究所

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