民生证券-宏观专题：央企整合大棋局穿越谣言，去伪存真
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民生证券-宏观专题：央企整合大棋局穿越谣言，去伪存真
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宏观专题
民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员 管清友 电话：010-85127430 邮箱：guanqingyou@http://wendang.chazidian.com 执业证号：S0100514090002
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宏观研究员 牟云磊 电话：010-85127654 邮箱：mouyunlei@http://wendang.chazidian.com
宏观研究员 李奇霖 电话：010-85127658 邮箱：liqilin@http://wendang.chazidian.com
联系人：朱振鑫
作为“共和国的长子”，央企一直是国企改革的重中之重。而随着南北车以及中电投和
国家核电的合并，央企的整合重组无疑成为了市场最为期待的一环。但客观来看，央企整
合是一项难度极高的复杂工程。如果图一时之快而盲目合并，后患无穷，过往已经有过很
多惨痛教训。所以，期待大规模的集中整合是不现实的，未来央企的整合必定是谨慎而有
选择的推进，市场必将经历一个去伪存真的过程。
一、央企整合之路：从“分”到“合”，从“李荣融时代”到“后李荣融时代”
央企整合并不是新事物，最早可以追溯到2003 年。2003 年之前，还没有“中央企业”
的说法，只有所谓的大国企，这个阶段“大国企”重组的主要思路是拆分，比如近期合并的
南北车就是在2000
年由中国铁路机车车辆工业总公司拆分而来，其他影响较大的拆分案
例还包括国家电力公司（2003）、中船工业（1999）、中核工业（1999）等。2003 年国
资委成立之后，中央正式赋予了“中央企业”的光环，而对央企改革的思路也从“分”转向“合”。
自那以来，央企的整合大体经历了“李荣融时代” （2003 年3 月到2010 年8 月）和“后
李荣融时代”（2010 年8 月至2014 年）两个阶段。
央企整合大棋局：穿越谣言，去伪存真
2015 年 05 月 04 日
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