申万宏源-2014年银行行业年报回顾：业绩增速略低预期，拨备压力加大

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产
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研
究
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点
评

证
券
研
究
报
告
银行


2015 年04 月3 日
业绩增速略低预期，拨备压力加大
看好
——2014 年银行业年报回顾
相关研究

本期投资提示：

 目前已经公布11 家上市银行共计实现归属于母公司的净利润 10,074 亿元，同比增
长 7.1%，略低于我们预期的 7.7%。中收增长放缓，拨备计提力度大于预期，是利
润增长低于预期的主要原因。
 2014 年，上市银行总资产规模同比增10.8%，低于前三季度同比增速11%。其中，
贷款同比增长11.6%；同业非标监管压力下，同业资产增速大幅放缓同比减少0.1%，
远慢于生息资产的增速。应收账款债权投资同比增 45.9%，带动债券投资同比增
19.1%，快于生息资产的增速。
 2014 年，上市银行累计净息差 2.61%，同比上升 1bps，环比上升 3bps；单季净
息差 2.6%，环比上升 4bps。息差环比主要是由于资产负债结构上的调整。存款偏
离度考核的出台叠加吸收存款难度越来越大，使存款增长放缓，贷存比上升。同时，
在生息资产中，相对低收益的同业资产减少，而相对高收益的债券投资进一步增加致
使生息资产收益率进一步提高。
 2014 年，上市银行手续费收入同比增长15%。其中，中收增长的主要来源是理财业
务，由于去年四季度随着股市向好，银行参与结构化配资意愿较强，理财资金持续入
市，根据公布理财规模的银行来看，大部分银行理财余额同比增长超过 40%，其中
光大、工行和浦发增速最高。而由非标带动的托管、顾问和咨询等相关业务收入增速
小幅放缓，同时8 月份政府指导价目的出台，也导致部分结算和清算手续费有所减少。
 不良继续暴露，拨备力度放缓。2014 年，上市银行合计不良率为1.23%，环比上升
11bps。其中，农行、民生和中行不良率提升幅度较大。拨备覆盖率为218%，环比
下降23 个百分点，拨贷比上升2 个百分点至2.71%，拨备压力仍然较大。2014 年，
上市银行年化信用成本环比上升12bps，同比上升29bps 至0.86%。实体经济依然
低迷，不良高企，导致信贷成本维持高位。
 大部分银行纷纷通过优先股补充资本，一级资本充足率和资本充足率均有不同程度的
提升，预计未来两年上市银行通过内生利润增长和非公开发行以及优先股等各种工具
补充资本，整体资本达标无虞。在分红率方面，四大行的分红率均由原来的 35%下
调至33%，中信银行则由于为了不影响定向增发的进度，2014 年不进行现金股利分
配。
 维持对15 年上市银行0.4%的盈利预测，对应15 年整体PB 估值1.15 倍。年初以
来银行板块表现相对平庸。后续随着地方债务置换将逐步消化银行体系内对风险的担
忧，混业经营和混合所有制改革持续催化，银行估值仍有 30%以上修复空间。推荐
兴业（混业经营+混合所有制改革+受益福建自贸区）、交行（估值低+混合所有制改
革+混业经营）、浦发（股息率高+估值低+受益上海国资整合）和北京（估值城商行
中最低+资产质量最优）
证券分析师
陆怡雯 A0230513100002
luyw@http://wendang.chazidian.com
研究支持
高燕芸 A0230114080002
gaoyy@http://wendang.chazidian.com
联系人
高燕芸
(8621)23297818×7255
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2015 年04 月3 日
业绩增速略低预期，拨备压力加大
看好
——2014 年银行业年报回顾
相关研究

本期投资提示：

 目前已经公布11 家上市银行共计实现归属于母公司的净利润 10,074 亿元，同比增
长 7.1%，略低于我们预期的 7.7%。中收增长放缓，拨备计提力度大于预期，是利
润增长低于预期的主要原因。
 2014 年，上市银行总资产规模同比增10.8%，低于前三季度同比增速11%。其中，
贷款同比增长11.6%；同业非标监管压力下，同业资产增速大幅放缓同比减少0.1%，
远慢于生息资产的增速。应收账款债权投资同比增 45.9%，带动债券投资同比增
19.1%，快于生息资产的增速。
 2014 年，上市银行累计净息差 2.61%，同比上升 1bps，环比上升 3bps；单季净
息差 2.6%，环比上升 4bps。息差环比主要是由于资产负债结构上的调整。存款偏
离度考核的出台叠加吸收存款难度越来越大，使存款增长放缓，贷存比上升。同时，
在生息资产中，相对低收益的同业资产减少，而相对高收益的债券投资进一步增加致
使生息资产收益率进一步提高。
 2014 年，上市银行手续费收入同比增长15%。其中，中收增长的主要来源是理财业
务，由于去年四季度随着股市向好，银行参与结构化配资意愿较强，理财资金持续入
市，根据公布理财规模的银行来看，大部分银行理财余额同比增长超过 40%，其中
光大、工行和浦发增速最高。而由非标带动的托管、顾问和咨询等相关业务收入增速
小幅放缓，同时8 月份政府指导价目的出台，也导致部分结算和清算手续费有所减少。
 不良继续暴露，拨备力度放缓。2014 年，上市银行合计不良率为1.23%，环比上升
11bps。其中，农行、民生和中行不良率提升幅度较大。拨备覆盖率为218%，环比
下降23 个百分点，拨贷比上升2 个百分点至2.71%，拨备压力仍然较大。2014 年，
上市银行年化信用成本环比上升12bps，同比上升29bps 至0.86%。实体经济依然
低迷，不良高企，导致信贷成本维持高位。
 大部分银行纷纷通过优先股补充资本，一级资本充足率和资本充足率均有不同程度的
提升，预计未来两年上市银行通过内生利润增长和非公开发行以及优先股等各种工具
补充资本，整体资本达标无虞。在分红率方面，四大行的分红率均由原来的 35%下
调至33%，中信银行则由于为了不影响定向增发的进度，2014 年不进行现金股利分
配。
 维持对15 年上市银行0.4%的盈利预测，对应15 年整体PB 估值1.15 倍。年初以
来银行板块表现相对平庸。后续随着地方债务置换将逐步消化银行体系内对风险的担
忧，混业经营和混合所有制改革持续催化，银行估值仍有 30%以上修复空间。推荐
兴业（混业经营+混合所有制改革+受益福建自贸区）、交行（估值低+混合所有制改
革+混业经营）、浦发（股息率高+估值低+受益上海国资整合）和北京（估值城商行
中最低+资产质量最优）
证券分析师
陆怡雯 A0230513100002
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研究支持
高燕芸 A0230114080002
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联系人
高燕芸
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