我国巨额外汇储备的形成和运用研究_省略_010年中国国际收支平衡表的分析_范德胜

　　DOI:10.15937/http://www.wendangwang.comki.issn1001-8263.2011.09.015

　　我国巨额外汇储备的形成和运用研究

　　———基于1997-2010年中国国际收支平衡表的分析

　　范德胜

　　(北京外国语大学国际商学院金融系副教授、经济学博士　北京　100089)

　　摘　要:本文运用我国1997-2010年的国际收支平衡表,论证了我国外汇储备的形成和运用情况。以安全性为主导原则的外汇储备管理导致很多问题:对外间接投资渠道单一,外汇储备收益率低;对外直接投资严重不足;进口结构有待改善,外汇储备的消费作用难以发挥。基于上述问题,本文提出了一些有效运用我国外汇储备的对策和思路。

　　关键词:外汇储备;国际收支平衡表;对外直接投资;对外间接投资

　　中图分类号:F832.3文献标识码:A文章编号:1001-8263(2011)09-0016-07

　　②

　　高外汇储备利用率的措施。YongnianZheng和

　　一、问题的提出

　　自1994年我国外汇管理体制改革以来,我国

　　的外汇储备持续增长,已经大大超出了外汇储备的适度规模,过高的外汇储备给我国的宏观经济运行带来了很多负面影响。由于过分强调了外汇储备防范金融危机的作用,强调外汇储备数量的积累,我国外汇储备的运用始终以安全性为首要原则,将绝大部分外汇储备用来购买美国债券,外汇储备不但利用率低,而且收益率也不高。近几年美国经济疲软导致的美元贬值的加剧,我国以美元为主要形式保有巨额外汇储备面临着资产价值下降的巨大风险。如何将超出适度规模的外汇储备有效运用,使其保值增值,发挥外汇储备对经济增长的积极作用,成为学界研究的一个热点。李恩侠解释了我国外汇储备的主要来源以及我国近几年外汇储备的变化情况,分析了我国巨额外汇储备的利与弊,指出了有效利用外汇储备的方

　　①式。王征从我国外汇储备形成的路径入手,分析了外汇储备规模快速扩张的消极影响,提出了人民币适当升值,调整外汇资产结构,改革税赋等提

　　JingtaoYi在分析了中国巨额外汇储备的危害后,提出了建立适度外汇规模的目标,并为超额外汇

　　③

　　储备的使用提供了四种解决思路。刘昌黎分析了1990年代中期以来我国外汇储备严重过剩的

　　状态,对比日本,认为中国更应该认真思考外汇储备严重过剩的有关问题,及时改变外汇储备迅速

　　④

　　增加的局面。王丽华、贾永肖从日本外汇储备双层次管理体系入手,认为我国应该借鉴日本外汇

　　管理方式,完善我国外汇储备风险机制、实施外汇

　　⑤

　　新政,将有助于提高我国外汇储备管理效果。以上分析的缺点是没有结合我国的国际收支平衡表来进行分析。

　　鉴于此,本文从我国历年国际收支平衡表入手,重点论述外汇储备的形成和运用问题,并针对存在的问题提出了有效运用我国外汇储备的对策和思路。

　　二、我国外汇储备的形成及运用现状

　　(一)我国巨额外汇储备的形成

　　外汇储备是一个国家或地区货币当局(主要

　　我国巨额外汇储备的形成和运用研究

　　是指中央银行)持有的可自由兑换的外汇资产,是其官方储备的主体部分。外汇储备的高速增长是多种原因作用的结果,具体来说,主要有:

　　1.国际收支双顺差

　　我国外汇储备的来源:一是来自于经常项目顺差,2010年我国经常项目顺差达到3054亿美元,外汇储备增额为4481亿美元,经常项目顺差

　　对外汇储备的贡献率为68.2%;二是来自于资本项目顺差。主要是以FDI为主要形式的资本流入,2010年FDI净流入为1249亿美元,对外汇储

　　备的贡献率约为27.9%。从2010年来看,经常项目顺差和FDI两项就贡献了外汇储备增额的96.0%(见表1)。

　　表1　中国国际收支平衡表(1997-2010)

　　1997

　　一、经常项目差额

　　二、资本和金融项目差额

　　直接投资差额非直接投资差额证券投资差额其他投资差额三、储备资产变动额

　　外汇储备变动额外汇储备

　　四、净错误和遗漏

　　37021041769357350

　　1998315-63411-376450

　　199921152370-1128597

　　200020520375-40106109

　　2001174348374-75169473466

　　2002354323468-67-41755742286478

　　2003459527472239114-59117011694033184

　　20046871106531846197379206420666099270

　　2005134110101059106-49-4025062090

　　200623275261029-67613328481874

　　20073540951143118746075219

　　单位:亿美元

　　20084124463121742747954178

　　20092611180870367038739844532

　　201030542260124941424072447174481

　　-430-462-496-474-276-437-205-315

　　-508-364-546

　　-194-103

　　-697-1211679

　　13991450154716562120

　　-223-187-178-119-4981891006315282194602399228473155-6116-209-435-597

　　资料来源:国家外汇管理局网站

　　注:非直接投资差额=储备资产变动额—经常项目差额—直接投资差额。

　　从长期来看,由于国内市场巨大的消费潜力和相对廉价的劳动力等比较优势的持续存在,以及人民币稳定升值预期的刺激和本外币正利差等原因,我国的外汇储备还将进一步增加。

　　2.我国相关制度的影响

　　在这里需要指出的是,我国外汇储备的增长,除了“双顺差”的原因外,还和中国长期实行的汇率制度有关系。无论是外资的流入,还是贸易下的顺差,都会对人民币形成升值压力,为了使人民币不升值,货币当局就要投入人民币买入外汇,外汇储备形成为货币当局的资产,而投入的人民币,即外汇占款,就形成为货币当局的负债。而在浮动汇率制度下,随着人民币的升值,会对出口和贸

　　⑥

　　易顺差产生负面影响,外汇储备不会快速增长。在我国,国际资本流入无论采取何种形式,都要向

　　长,外汇储备是国际收支变化的反映。通过分析我国1997年以来国际收支变化及其来源情况,可大致了解资本流动对我国外汇储备增长的影响(见表1)。

　　表中,反映资本流动的资本帐户除1998年受东南亚金融危机影响表现为资本净流出外,其余年份均显示出净流入的状态,成为我国外汇储备不断增加的源泉之一。中国的外汇储备在近10年来快速增长,从1997年的1399亿美元增加到2010年的28473亿美元,而且从1999年起增长的速度越来越快。到2006年上半年中国的外汇储备已经超过日本居世界第一位。从1997年亚洲金融危机后分阶段来看,在1998-2000年期间,尽管出现了大量的经常项目顺差与外国直接投资的流入,但中国的外汇储备基本保持稳定。原因在于这段时间也同时出现了证券投资和其他投资大量外流的现象以及数值较大的负净误差与遗漏。此阶段资本帐户差额对外汇储备的贡献较小甚至为负,外汇储备的小幅增长主要来自经常项目顺差。随后几年期间即2001-2003年外汇储

　　银行结汇。当资本大规模流入时,在外汇市场表现出来的是外汇供给的增大和外汇储备的增加,这必然会给人民币带来升值压力。从国际收支平衡表上看,国际收支与外汇储备之间存在一定逻辑关系,一国国际收支状况决定其外汇储备的增

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　　备快速增长,对这阶段外汇储备增加起主要作用的是非直接投资差额。它由1998-2000年的1432亿美元增加到2001-2003的97亿美元。而事实上,经常项目顺差从1997-2002年起就一直保持在350-450亿美元上下波动,而FDI也保持在380-480亿美元上下波动,变动的幅度不是很大。这表明从2002年起外汇储备的增加很大一部分是与短期资本流动相关,这与我国逐步放松资本项下的外汇管制有关。从2002年开始,净误差和遗漏首次出现了正值,这表明有相当一部分资金,避开了政府严格的外汇管理进入中国。2004-2009年,外汇储备增加来源于“双顺差”。直接投资增长比较平稳,非直接投资差额出现了急剧下降的现象,从2004年的846亿美元降到2010年的414亿美元,这与我国2005年的汇率制度改革有一定的关系,外汇管理局在放松资本流出管制的同时也强化了对短期资本流入的限

　　⑦制。1997年以来中国外汇储备主要受外汇管制和资本流动的影响,其中长期和短期资本流动对

　　等国不断对外国施加压力,同时由于我国实行的是从紧的货币政策,货币当局不断提高利率,出现本外币正利差,使大量投机性资金涌入我国,对我国外汇储备的不断提高也起了重要的作用。

　　此外,我国巨额外汇储备的增加还有海外投资收益、境内企业境外上市等原因。

　　(二)我国巨额外汇储备的运用现状

　　理论上界定一国外汇储备的基准规模应考虑的因素有:大约5-6个月的进口用汇、全部短期外债偿还用汇、中长期外债偿还用汇、外商在本国已实现尚未汇出的利润、本国企业境外直接投资、证券投资的规模,以及本国外汇储备特性的预留

　　⑧

　　安全规模。根据上述考虑,现阶段我国动态的适

　　度外汇储备的基准规模大致在10000亿美元左右。2010年末,我国外汇储备高达2.84万亿美元,已经远远超过测算的适度规模。适度规模以外的富余外汇储备如果不能有效利用,一方面将会造成资源浪费;另一方面会对国内宏观经济和政策调控形成一定的压力。我国的外汇储备大致用于以下几个方面:

　　1.主要用于购买美国国债和美国财政部中长期债券。由于美国是我国最主要的贸易伙伴,此外美元还是世界最主要的国际结算货币,因此我国外汇储备有近70%部分是以美元资产形式持有的,包括美国国债、住房抵押贷款担保证券和公司债券等。

　　2.帮助国内金融机构实施股份制改革。2003年末,我国成立中央汇金投资有限责任公司(简称汇金公司),由其代表政府运用外汇储备首批向中国建设银行和中国银行分别注资250亿美元和200亿美元支持其股改上市,后来又分批向中国工商银行、光大银行注资。此外,汇金公司也向一些资本金不足的证券公司如银河证券、申银万国证券和国泰君安证券等注入资金。汇金已经将超过600亿美金的外汇储备金投资到国有金融机构,并将继续负责部分外汇储备金的投资。

　　3.参股和控股国外企业。2007年9月,中国投资有限责任公司成立(以下简称中投公司),其主要任务是管理我国的外汇储备,在公司法的指导下,通过企业式运营方式保证外汇储备的保值

　　其影响又不尽相同。贸易顺差和直接投资与实体经济联系密切,具有较强的稳定性;非直接投资额即非FDI资本流动经历了一个外流、外流规模扩大到缩小、外流变内流、2005年后又外流的过程,具有高流动低透明性。因此长期资本对外汇储备的贡献主要在于提高其储备量的平均水平。而短期资本的流动在于提高外汇储备量的波动性,这会对一国汇率的变化产生压力。2005年7月21日我国对汇率制度进行了重大改革,人民币升值的压力没有得到缓解。一方面由于我国长期的贸易顺差所引发的国际经济贸易摩擦和我国外汇储备的不断增加,一些主要发达国家要求人民币升值的压力越来越大;另一方面,由于我国仍然实行资本账户下有限度的外汇管制,人民币即期汇率在一定程度上受到管制。

　　3.人民币升值的预期导致大量“热钱”的涌入国际间短期资金的投机性移动主要是逃避政治风险,追求汇率变动,重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的套利和套汇利益,而热钱就是为追求汇率变动利益的投资性资金。随着人民币的不断升值和进一步升值的预期,再加上美、日

　　我国巨额外汇储备的形成和运用研究

　　增值。成立以来,中投公司已陆续出资30亿美元认购美国著名的投资集团黑石公司10%的股份,出资1亿美元认购中国中铁H股股份,出资50亿美元认购美国著名投资银行摩根斯坦利近10%的股份等投资行为。

　　4.运用部分外汇储备进口战略性产品。产品内容涉及农产品、飞机、软件、汽车及零部件、电子

　　器件、通信产品和医疗设备等我国经济发展急需的战略性资源和产品。

　　三、我国外汇储备运用存在的问题

　　通过对1997-2010年10多年来中国国际收支平衡表的分析,发现我国外汇储备运用存在如下几个主要问题:

　　单位:10亿美元

　　间接投资

　　其他投资

　　总额②+⑤

　　总额⑤140.5135.0424.4-20.813.0817.92-1.9848.9531.85151.5106.1-9.4116.3

　　28.5534.93-0.1615.1714.94-8.4875.11

　　142.27153.8273.4-19.3123.9

　　表2　我国外汇储备间接投资结构(1997-2010)

　　时间19971998199920012002200320042005

　　20062007200820092010

　　证券投资(中)长期

　　股本证券① ②

　　债券①

　　———0.9100.00.9—————————————————————1.4515.21.133.88.4

　　3.8310.535.593.27-2.98-6.4925.48

　　106.74-10.6-37.6-37.0-1.9

　　———100.027.127.0100.099.897.4

　　96.7———115.0373.7———

　　证券投资

　　总额②2.15-6.4910.5320.6512.09-2.98-6.526.16110.422.32-32.7-9.97.6

　　短期贸易

　　信贷③5.422.0922.9-0.7-1.11.4614.5621.9924.3222.13-5.550.657.3

　　其他投资

　　货币和存款④37.9-0.64-11.273.212.496.55-20.2110.329.92.3833.5-5.258.0

　　③ ⑤15.0263.093.93.4———8.1———44.9

　　76.414.6——————49.3

　　④ ⑤39.6—————————80.836.6———21.1

　　31.11.631.655.349.9

　　资料来源:http://www.wendangwang.com,此表中的数额均采用国际收支平衡表中借贷方之间的差额。

　　(一)对外间接投资渠道单一,外汇储备收益率低

　　对外间接投资是我国外汇储备现阶段的主要投资形式,分为证券投资和其他投资两种形式。

　　证券投资主要有股票投资和债券投资两种形式。其他投资包括发放贷款(主要是短期)、发放贸易信贷(主要是短期)以及以货币和存款方式的储蓄等形式。我国外汇储备间接投资的主要途径按其比重依次是短期贸易信贷、债券投资、股票投资(表2)。其中股票投资的数据从2006年才开始记录,因此我们重点分析前两个途径。

　　我国外汇储备管理以安全性为原则。因此,传统上,我国的外汇储备证券投资形式一直以债券投资为主,适度投资于股票。从表2可以看出,1997-2005年的国际收支中,股本证券一栏始终空缺,直到2006年才有所记录,这说明我国外汇储备对股票投资的重视不够。与股票投资相反,

　　从1997-2006年开始,除了个别年份,债券投资始终为正值,并且总体上呈增加趋势。2006年,我国外汇储备购买外国中长期债券的数额超过1000亿美元,占证券投资的比重达到97%,占当年外汇储备增量(1874亿美元)的一半左右。从2007-2010年,债券投资都是负值。我国外汇储备的债券投资主要是购买美国国债,以美元形式持有,这种单一的投资形式会带来以下几个问题:

　　1.投资债券收益率低,造成国内资源和国民财富的浪费。根据国际投资头寸表,中国海外资产以低收益外汇储备资产为主,对外负债以高成本FDI为主的格局。在资产中,储备资产占了71%,在负债中,外国直接投资占了63%。储备资产的收益大约在3-5%,而外国直接投资在我国的收益保守估计也在20%。如此算来,2.9万亿美元的储备资产年收益约870亿美元,1.47万亿美元的外国直接投资的年收益为2940亿美元,

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　　差距很大。这导致我国虽然是对外净债权国,但海外资产净收益规模却持续低迷。外汇储备投资股权类资产的年平均收益率约为14.56%,比债券收益率高出10多个百分点。可见,外汇储备集中投资债券,在保证了安全性的情况下,却大大提高了其投资的机会成本,降低了储备资产的收益率。这意味着外资不仅利用中国廉价的劳动力,廉价的资源,而且还可以通过国债形式利用中国廉价的资本。如果再把外商投资对我国资源浪费、环境污染造成的损失考虑进来,我国购买美国国债的收益可能还不到3%,接近20%的收益率的差额实际上是我国国民财富的变相流失。

　　表3　中国国际投资头寸表单位:亿美元

　　项目

　　资产净头寸股本证券债务证券

　　我国对外直接投资外国来华直接投资外汇储备

　　20049,2912,76409205273,6906,099

　　2005

　　2006

　　2007

　　2008

　　2009

　　2010

　　12,23316,90524,16229,56734,57141,2604,07701,1676454,7158,189

　　6,402152,6379066,144

　　11,88114,93815,10717,9071962,6501,1607,037

　　2142,3111,8579,155

　　5461,8822,458

　　6301,9413,108

　　此外对外直接投资也是在目前内需不旺的形势下,缓解国内企业产能过剩的有效方式。图1反映的是1997-2010年间我国对外直

　　接投资和外国对华直接投资(FDI)的变动图。从图中可见,我国对外直接投资的数量远远低于同期引进的FDI的数量。我国改革开放之初,引进外资的目的是为了缓解我国经济建设中的资金不足;90年代,引进外资的目的是用市场换技术。进入21世纪,我国的居民储蓄持续增加,建设资金缺乏的问题已经大大缓解。同时,市场换技术的引资道路被实践证明效果有限,因此国家对我国的对外开放战略进行了适时调整,对外直接投资成为国家对外开放的战略重心。2006年我国对外直接投资流量为211.6亿美元,全球排名第13位。截止2010年底,我国对外直接投资存量为3108亿美元。尽管如此,我国的对外直接投资仍然严重不足。我国对外直接投资的不足导致企业用汇需求低,直接制约了我国巨额外汇储备的有效利用。

　　13,14814,764

　　10,66315,28219,46023,99228,473

　　数据来源:国际外汇管理局网站。

　　2.增加外汇储备的汇率风险。我国外汇储备主要以美元资产的形式保有,使得我国外汇储备容易遭受美元汇率波动的风险。一旦美元贬值,我国持有的外汇储备就会缩水,同等数量的外汇储备所能进口的资源就会相应减少。美国政府长期刻意执行弱势美元的政策,引发美元持续性贬值。人民币名义汇率已经从2005年7月21的8.2765元 美元升值到2011年5月9日的6.4988元 美元,升值幅度达到了21.5%,但真实有效汇率的变化呈现出小幅波动、有贬有升的特征,渐进性升值的政策并没有从根本上解决问题。人民币升值后,中国的贸易顺差没有减少反而不断扩大,人民币升值预期不断强化。从中长期来看,美元贬值的势头不会改变。美元的长期贬值会逐渐吞噬各国的美元资产,使我国的外汇储备实际贬值。

　　(二)对外直接投资严重不足

　　对外直接投资用汇是一国外汇储备的重要运用形式。对外直接投资一方面可以使本国企业规避贸易壁垒实现商品、要素的国际流动;另一方面则有助于提升企业的国际竞争力,实现规模经济。图1　中国对外直接投资和外国对华直接投资对比

　　单位:亿美元

　　资料来源:根据网站http://www.wendangwang.com数据整理绘制。

　　(三)进口结构有待改善,外汇储备的消费作用有限

　　外汇储备除了运用于直接和间接投资,实现

　　保值增值外,还可以直接用于消费,从国外购买国内经济发展急需的原料、能源、设备、商品等。一国应根据本国经济发展的需要合理安排进口商品结构,尤其对于外汇储备短缺的国家和地区而言,合理的进口商品结构有助于提高有限外汇储备的利用效率。从我国工业化发展的要求来看,我国对于技术含量高的高新技术产品的需求非常大,

　　我国巨额外汇储备的形成和运用研究

　　因为高新技术产品的引进具有很强的技术外溢效应,东道国可以通过对进口高新技术产品的引进、吸收、模仿、创新逐步实现本国的技术进步和产品出口。然而从表4可以看出,我国高新技术产品的进口增加是比较缓慢的,比重也不高,到目前为止仅占整个进口商品的1 3,在进口工业制成品中的比重也刚到40%,大大滞后于工业发展的需要。

　　表4　高技术产品进口占商品和工业制成品

　　进口贸易额的比重(2000-2010)

　　2000

　　占进口商品比重占进口工业制成品比重

　　2001

　　2002

　　2003

　　2004

　　2005

　　2006

　　2007

　　资等方面给予企业适当的便利,改变我国外汇管理体制对个人和企的强制结售汇制度。2008年8月,新外汇管理条例的颁布,取消了长期以来对个人和企业的外汇收入进行强制性结汇的规定,指

　　出境内机构、境内个人的外汇收入可以调回境内或者存放境外,经常项目外汇收入,可以按照国家有关规定保留或者卖给经营结汇、售汇业务的金融机构,这个重大改变有助于企业根据经营需要,自由支配和灵活运用外汇收入,增强国际竞争能力。已有资料表明,目前中国的海外企业中盈利的已占到55%,收支平衡的为28%,亏损的仅是17%。中国企业应该加大对外直接投资的力度,在提升企业国际竞争力的同时,提高外汇储备的利用率。

　　表5　主要国家黄金储备

　　美国

　　数量(吨)黄金 外汇储备

　　(%)

　　德国

　　意大利

　　法国

　　中国

　　瑞士

　　俄罗斯

　　日本765.23.00

　　8133.53401.82451.82435.41054.11040.1775.273.90

　　70.30

　　68.60

　　67.20

　　1.70

　　16.40

　　6.70

　　单位:%

　　2008

　　2009

　　23.326.328.128.928.730.031.230.030.230.829.432.433.735.136.338.640.940.344.443.3

　　资料来源:http http://www.wendangwang.com 中国高技术产业数据2010。

　　近些年,我国能源消费增长迅猛,对进口能源

　　的依存度不断增加,然而与我国迅猛增长的能源需求相比,我国战略性能源的储备明显不足,外汇储备的消费作用还有待发挥。以石油为例,从1993年开始,我国成为石油净进口国。我国的石油进口量每年递增1000万吨左右,2010年全年我国的石油进口量已经超过2亿吨,对外依存度高达55%。外汇储备在战略性能源的进口上还可以发挥更大的作用。

　　四、有效运用我国外汇储备的对策和思路

　　适度的外汇储备规模有助于我发展外向型经济和防范国际金融危机,其安全性和流动性是首要考虑的。同时我们也应该立足于本国国情,借鉴发达国家对外汇储备的管理方法,积极有效运用巨额的外汇储备,发挥外汇储备对经济增长的

　　⑨促进作用。

　　资料来源:国际货币基金组织(IMF)的国际金融统计数据库

　　(IFS)2010年12月版。

　　2.建立和加强国家的战略储备。一国的战略储备主要体现在黄金储备和能源储备上。黄金储备指一国货币当局持有的,用以平衡国际收支、维持或影响汇率水平,作为金融资产持有的黄金。2010年底美国的黄金储备高达8134吨,占整个世界黄金市场的61%,是世界黄金储备的第一大国;我国的黄金储备1054吨,是美国黄金储备的1 8(表5),而2006年我国的黄金储备不足美国的1 10。虽然,我国逐渐增多了储备资产中黄金储备的数量,但黄金储备占储备资产的比重还很小。我国的黄金储备从绝对量和相对量上都明显不足。因此,将部分外汇储备兑换成黄金储备,不仅可以缓解外汇储备过多的风险,同时也有利于增强我国的综合实力和抵抗金融风险的能力。此外,国家可以积极鼓励和支持企业在石油、煤炭、有色金属等战略能源储备上发挥作用,实现能源储备商业化。2007年12月18日,我国建立中国国家石油储备中心,旨在加强中国战略石油储备建设,健全石油储备管理体系。决策层决定用15年时间,分三期完成石油储备基地的建设。

　　(一)改变外汇储备投资国外中长期债券的单一渠道,开拓多样化的投资渠道

　　1.加强对外直接投资。为了更好地利用国外资源和国外市场,在引进外资的同时,我国政府也应鼓励国内企业走出去,到国外去投资建厂,鼓励国内的产品、服务、资本、技术、劳动力、管理走向国际市场。突破国外的贸易保护壁垒,提高企业的国际竞争力。为此政府应在资金结汇、购汇、筹

　　南京社会科学　2011年第9期

　　(二)提高外汇储备的投资收益⑩

　　我国应该在保证外汇储备安全性的前提下,积极提高外汇储备的收益率。1.提高间接投资中股票投资的比重。我国从2006年起开始逐渐加大了股票投资的力度,2010年股票投资的资金更是大幅增加,达到了630亿美元。一方面,国家通过成立专门企业(中国投资有限责任公司)负责海外投资,运用外汇储备购买国内外知名企业的海外股份;另一方面,国家也通过放松各种外汇管制积极支持国内居民对外金融理财与投资。

　　2.投资于我国具有比较优势的服务贸易行业。近年来,我国服务贸易的快速发展对外汇储备的积累起到了重要贡献,其中旅游、建筑、计算机和信息服务是我国具有比较优势的服务贸易行业。我国可以将适量外汇储备投资于这些具有比较优势的服务贸易行业,一方面可以促进这些行业的快速发展,提高外汇储备资金的收益率,另一方面也可以缓解商品贸易量过大引起的贸易摩擦。

　　注:

　　　①李恩侠:《论我国巨额外汇储备的利弊及有效利用》,《中共四

　　川省委党校学报》2005年第3期。

　　　②王征:《全面认识外汇储备充分提高利用效率》,《金融与经

　　济》2006年第12期。

　　　③YongnianZheng,JingtaoYi:China'sRapidAccumulationofForeign

　　ExchangeReservesandItsPolicyImplications.ChinaWorldEcon-omy,2007(1).

　　　④刘昌黎:《外汇储备过剩和运用的国际比较及其对我国的启

　　示》,《经济社会体制比较》2008年第1期。

　　　⑤王丽华,贾永肖:《日本外汇储备管理对我国的启示》,《生产

　　力研究》2010年第1期。

　　　⑥范德胜:《我国巨额外汇储备的形成、影响和对策研究》,《经

　　济研究参考》2010年第38期。

　　　⑦范德胜:《国际资本流动对人民币汇率内外价值的影响研

　　究》,《国际论坛》2011年第4期。

　　　⑧钟伟:《论中国国际储备的适度规模》,《财经研究》1995年第

　　7期。

　　　⑨冯晓华:《我国巨额外汇储备的运用研究———基于1997-2007年中国国际收支平衡表的分析》,《世界经济研究》2008年第12期。

　　〔责任编辑:春　潮〕

　　StudyontheFormationandUseofChineseForeign

　　ExchangeReservesBasedontheAnalysisofChina'sBalanceof

　　PaymentStatementsfrom1997-2010

　　FanDesheng

　　Abstract:ThearticlestudiestheformationanduseofChineseForeignExchangeReserve,basedontheAnalysisofChina'sBalanceofPaymentStatementsfrom1997-2010.Thesafetyprinciple,thepri-maryprincipleofmanagementinChina'sforeignexchangereserves,resultsinthelesschannelsandlowrateofincomeintheinvestmentofforeignexchangereserves,whichcausednotonlyawasteofresourcesandnationalwealth,butalsobroughtmanynegativeeffectsonChina'smacroeconomy.Basedontheexistingproblems,thepaperputsforwardssomesuggestionsontheeffectiveuseofChina'shugeforeignexchange.

　　Keywords:foreignexchangereserve;balanceofpaymentstatements;foreigndirectinvestment;foreignindirectinvestment