20150318-齐鲁证券-金运激光-300220-构建3D打印生态圈，中国Shapeways欲展翅高飞

上传者：陈仲新
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上传时间：2015-04-21
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20150318-齐鲁证券-金运激光-300220-构建3D打印生态圈，中国Shapeways欲展翅高飞

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金运激光(300220.SZ )
金运激光—构建3D 打印生态圈中国
Shapeways 欲展翅高飞

评级：买入前次：首次覆盖
目标价（元）： 60
分析师联系人
林照天杜威
S0740514080004 021-20315157
0755-82797692 duwei@http://wendang.chazidian.com
linzt@http://wendang.chazidian.com
2015 年3 月18 日
基本状况
总股本(百万股) 126.00
流通股本(百万股) 66.78
市价(元) 40.91
市值(百万元) 5154.66
流通市值(百万元) 2731.88
股价与行业-市场走势对比
业绩预测
指标 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E
营业收入（百万元） 143.13 158.42 192.57 242.88 323.98
营业收入增速 2.04% 10.68% 21.56% 26.12% 33.39%
净利润增长率 -20.78% -44.47% -7.34% 51.46% 45.62%
摊薄每股收益（元） 0.36 0.10 0.05 0.08 0.12
前次预测每股收益（元）
市场预测每股收益（元）
偏差率（本次-市场/市场）
市盈率（倍） 71.85 228.88 528.60 348.99 239.67
PEG — — — 6.78 5.25
每股净资产（元） 8.03 4.12 2.76 2.84 2.96
每股现金流量（元） -0.42 -0.19 0.06 -0.15 -0.21
净资产收益率 4.54% 2.46% 1.89% 2.78% 3.89%
市净率 3.27 5.63 9.98 9.70 9.32
总股本（百万元） 35.00 70.00 126.00 126.00 126.00
备注：市场预测取 Wind 一致预期

投资要点
 金运激光是国内 3D 打印应用服务龙头企业之一。其主业原本为中小功率激光加工解决方案的上市生产
型企业。有专业的研发队伍和全面的销售网络。产品线涵盖激光切割机、激光雕刻机、光纤金属激光切
割机、激光下料机，绣花激光切割一体机等 100 余种机型，应用领域涉及纺织、服装、毛绒玩具、鞋材
皮革、工业面料、广告板材、金属加工、汽车内垫，地毯等众多行业由于激光行业竞争激烈，公司净利
润长期在底部徘徊。公司去年来坚定转型3D 打印的数字化应用，拟定增着力构建“金运?3D+平台”，未
来有望成为3D 打印生态型企业。
 通过对3D 打印行业的SWOT 分析，我们认为其相对传统制造技术既有优势也有劣势。未来将成为从传
统制造业技术的有益补充，全面替代传统制造业的可能性目前来看还非常小。其核心价值体现在两个方
面：一是传统生产方式不能生产制造的个性化、复杂高难度产品，通过3D 打印技术都能够直接制造；二
是虽然传统方式能够生产制造，但是投入成本太高，周期太长，通过3D 打印技术可以实现快捷、方便、
缩短周期、降低成本的目的。我们判断未来一段时间 3D 打印行业将出现超预期的快速成长，主要基于
以下几个因素:随着惠普等巨头加入，打印机及材料成本有望出现快速下降；网络社群蓬勃发展，创客运
动此起彼伏；新的3D 打印材料不断涌现；软件和设计的难度降低；数字工艺教育的普及。Wohler 预计
到2016 年全球3D 打印增材制造市场规模将超过70 亿美元，2018 年将达到125 亿美元，比2014 年翻
4 倍。我们测算了其下游应用行业的市场空间，未来发展前景非常广阔。

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